比特币价格走势逆转致公司巨亏，公允价值会计成双刃剑

迈克尔·塞勒曾指出，比特币的波动性是‘一种特性，而非缺陷’。然而，对于企业股东而言，这一特性正日益转化为沉重的财务代价。 第三季度，该公司实现28亿美元利润，但据彭博社报道，受比特币价格剧烈波动及新公允价值会计准则影响，其预计亏损将达数十亿美元。

比特币价格走势与会计准则的双重冲击

本季度比特币价格下跌24%，成为利润逆转的关键因素。与此同时，自第一季度起采用的公允价值会计准则，要求企业在市场下行时立即确认未实现亏损，加剧了账面压力。 Strategy Inc.运营亏损预计触及预期下限，可能导致盈利减少高达70亿美元。这一现象凸显了在加密资产持有量庞大的背景下，市场趋势如何迅速改变企业财务表现。

股价溢价崩塌：从杠杆工具到估值重构

过去多年，Strategy Inc.股票交易价格长期高于其净资产值（NAV），被投资者视为一种杠杆式比特币投资工具。但在现货比特币ETF兴起后，这种溢价结构开始瓦解。 目前，公司市值与债务之和与其代币持有量（mNAV）的比率已降至略高于1。两年来，总企业价值首次接近跌破比特币储备价值，反映出市场对其内在价值重估的强烈信号。

无限杠杆模式面临考验

由于比特币本身不产生收益，且软件部门自由现金流极低，投资者开始质疑公司在不出售比特币的前提下，能否持续偿还债务并支付股息。这直接关联到“长期持有”策略的可持续性问题。 为应对市场恐慌情绪，公司已于12月1日通过出售普通股募集现金，以增强流动性并缓解短期压力。 当前局势再次引发对“比特币汇率”波动性、区块链分析数据以及未来监管环境的关注。随着更多机构进入，市场趋势正从投机驱动转向基本面与资本结构评估并重的时代。