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美国信贷市场前所未有的健康状态与比特币面临的资本匮乏形成鲜明对比，揭示了当前加密货币市场的深层矛盾。
纽约联邦储备银行的高收益不良资产指数已降至0.06点，创下历史最低水平。该指标通过监测流动性状况、市场运作及企业借贷便利性，反映垃圾债券市场的压力程度。这一读数远低于2020年疫情时期的0.60和2008年金融危机期间的0.80，表明风险资产环境处于异常稳定状态。
高收益公司债券ETF（HYG）连续第三年实现正回报，预计2025年收益率约9%。按传统宏观逻辑，充裕流动性和乐观风险偏好本应利好比特币等加密资产，但现实却背道而驰。
CryptoQuant首席执行官奇英柱指出，流入比特币的资金已出现“枯竭”迹象，大量资本正流向股票与黄金等传统避险资产。这一趋势与美股持续站稳历史高位、人工智能及科技股主导投资热点的现象高度一致。
对机构投资者而言，股票的风险调整后收益更具吸引力，使其暂时忽略加密货币的潜在回报。这对比特币多头构成现实压力：即便系统流动性充足，加密市场在整体资本配置中仍处于边缘地位。
Coinglass数据显示，比特币期货未平仓合约总额为617.6亿美元，合约数量达679,120枚。尽管过去24小时未平仓量增长3.04%，价格仍维持在91,000美元附近震荡，89,000美元成为关键支撑位。
币安未平仓合约量最高，达118.8亿美元（占比19.23%），芝商所（CME）为103.2亿美元（16.7%），Bybit为59亿美元（9.55%）。各交易所持仓分布稳定，反映出参与者更倾向调整对冲策略，而非明确方向性操作。
随着机构投资者采用长期持有策略，传统的“鲸鱼-散户”抛售周期已失效。MicroStrategy目前持有67.3万枚比特币，无大规模抛售迹象。现货比特币ETF引入耐心资本，有效压缩双向波动空间。
“我不认为我们会像以往熊市那样看到从历史高点下跌超过50%。”分析师预测，“未来几个月可能仅维持横盘整理。”在缺乏恐慌性抛售的前提下，卖空者胜算极低，而多头也缺乏短期上涨动力。
以下潜在触发点或可撬动资金流向加密领域：股票估值达到促使资本外流的水平；美联储开启更激进的降息周期以提升风险偏好；监管清晰度为机构提供合规入场通道；或比特币特有的催化剂，如减半后的供应紧缩效应及ETF期权交易活跃化。
在这些条件尚未成熟前，加密货币市场或将延续长期盘整格局——虽具备抗崩盘能力，但缺乏推动实质性上涨的核心驱动力。
悖论依然存在：在一个流动性充沛的世界里，比特币仍在等待属于它的那一份资本青睐。
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