本周美国制造业采购经理人指数（PMI）出现显著反弹。1月份的ISM制造业PMI录得52.6，远超48.5的市场预期，标志着自2022年中以来首次重回扩张区间，创下近一年新高。
在经济数据层面，高于50的读数意味着工厂活动正在扩张。新订单指数攀升至57.1，生产指数同步走强，积压订单也转为正增长。然而，就业分项仍低于50，显示劳动力市场尚未全面复苏。
这一宏观信号发布之际，比特币价格从周末抛售潮中企稳回升。一度跌至7.5万美元后，目前回升至7.8万美元水平，引发市场对周期拐点的关注。
为什么制造业数据会影响比特币？
PMI被视为经济先行指标，反映企业对未来经营的信心和投资意愿。当指数连续位于50以上，通常意味着企业更愿意增加资本支出、扩大产能，进而提升整体风险偏好。
历史数据显示，多数加密货币牛市都出现在经济景气度回升阶段。例如，在2013年、2017年和2021年的上一轮上涨周期中，均伴随美国制造业指数进入扩张区间的背景。
但这并不意味着数据本身直接决定比特币走势。关键在于其对货币政策的传导作用——尤其是美联储的降息预期。
美联储才是真正的连接点
多位分析师强调，不应将PMI视为比特币的直接驱动因素。真正起决定性作用的，是该数据如何影响市场对美联储未来利率路径的判断。
当制造业活动持续扩张，通胀压力可能上升，从而削弱降息预期。反之，若经济放缓迹象明显，降息窗口打开，流动性环境改善，对高风险资产形成支撑。
回顾过去周期：2014-2015年及2018-2019年，尽管ISM指数维持在52至59之间，比特币却陷入长期盘整甚至下跌；而2023年至2025年初，尽管指数长期低于50，比特币仍实现超700%涨幅。这说明，利率预期比单一经济数据更具解释力。
CryptoQuant分析师Darkfost指出，当前比特币已连续五个月处于回调阶段，始于10月10日的流动性事件——当日期货未平仓合约单日减少超7万枚，市值蒸发逾80亿美元。此后，市场流动性持续收紧。
交易所稳定币余额下降，总规模缩水约100亿美元。现货交易量亦大幅萎缩，自10月以来减半。以
币安为例，日均交易额从近2000亿美元降至约1040亿美元，
Gate.io与Bybit等平台活跃度同样下滑。
这些数据表明，当前市场并未进入新一轮增量资金推动的牛市，更多是存量博弈下的结构性调整。
尽管如此，部分机构仍认为熊市尾声临近。分析师迈克尔·范德波普指出，这是自2022年以来最长一次低于50的收缩期，但并未触发实质性经济衰退，反而促使黄金与白银遭遇抛售，反映出避险情绪减弱。
他预测：“我们距离熊市结束已经非常接近了。”
综合来看，虽然1月制造业数据带来短期乐观情绪，但比特币能否真正反转，仍取决于美联储何时转向宽松，以及现货市场的实际需求能否恢复。眼下，市场正等待更明确的政策信号与资金回流迹象。
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