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近期，代币化白银价格剧烈震荡，跌幅甚至超越比特币，引发市场广泛关注。对冲基金经理迈克尔·伯里在最新报告中指出，这背后是一场由高杠杆与资产贬值共同触发的“抵押品死亡螺旋”。
在传统认知中，比特币作为主流加密资产，通常主导市场清算节奏。然而，数据显示，在活跃度最高的加密交易平台之一Hyperliquid上，代币化白银期货的清算规模一度超过比特币合约。这一反常现象暴露了新型金融工具在极端行情下的脆弱性。
伯里强调，这类产品虽以黄金、白银等实物金属为标的，但通过加密原生平台进行交易，具备全天候、低门槛、高杠杆的特点。当金属价格快速下行时，多头头寸因无法维持保证金要求而被强制平仓，导致大规模抛售压力集中释放。
芝加哥商品交易所（CME）近期上调黄金与白银期货的保证金要求，直接加剧了杠杆交易者的资金压力。尽管该调整仅适用于传统合约，但其影响迅速传导至代币化市场——交易员不得不同步缩减风险敞口，进一步推高清算频率。
值得注意的是，代币化金属合约并非孤立存在。它们依托于去中心化或中心化交易平台，将实体大宗商品的价格波动映射至数字资产领域。这种连接使得原本属于传统金融市场的风险，以更快速、更隐蔽的方式渗透进加密生态。
当前，加密交易平台不再只是比特币和以太坊的交易场所。越来越多投资者利用这些平台对冲或押注贵金属走势。当市场出现剧烈波动，尤其是非线性回调时，此类合约极易成为系统性风险的放大器。
在价格暴跌高峰期，代币化白银的单日跌幅位居加密市场前列，甚至高于比特币与以太坊。这一趋势表明，基于真实资产背书的数字合约，同样可能面临“踩踏式抛售”。
伯里总结道：“当抵押品本身的价值下降，而杠杆仍居高位，就会形成自我强化的下跌循环。这不是技术故障，而是结构性缺陷。”
这场风暴提醒所有参与者：数字资产的边界正在模糊。无论是黄金还是白银，一旦进入高杠杆的加密交易体系，其波动性将不再局限于传统市场，而是可能重塑整个金融系统的清算逻辑。
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