大卫·贝利借壳上市套现：NAKA股价暴跌99%后溢价收购私人资产

2025年5月，一家名为KindlyMD的微盘股宣布与比特币储备工具Nakamoto Holdings合并，引发市场狂热。短短数日内，$NAKA股价从2美元飙升至30美元以上，吸引大量散户入场。然而，九个月后，股价跌至29美分，市值不足3亿美元，远低于其持有的5765枚比特币价值。 这场拉盘背后的机制极为精巧。Nakamoto通过反向并购实现上市，获得5.1亿美元PIPE融资和2亿美元可转债支持。但关键在于，早期投资者如Udi Wertheimer、Jameson Lopp和Adam Back以每股1.12美元的价格入场，而散户平均买入价高达28至31美元，信息不对称从一开始就埋下伏笔。 6月，贝利再次完成5150万美元的PIPE融资，第二批投资者成本虽高于1.12美元，仍远低于公众价格，最终也难逃被收割的命运。 进入9月，股价开始崩盘。原定于8月解禁的PIPE投资者迅速套现离场，贝利甚至公开劝退股东“赶紧走人”。随着股价跌破1美元、50美分、30美分，公司估值低于其比特币账面价值，市场信心彻底瓦解。 债务结构进一步加剧危机。初始2亿美元可转债转股价为2.80美元，随着股价跌破该水平，债务转化为股权压力剧增。10月起，公司接连从Two Prime Lending、Antalpha及Kraken获取多轮贷款，利率最高达8%，并以比特币作为超额抵押。每一轮新贷都意味着对普通股股东的进一步稀释，而贷方始终受到严密保护。 12月10日，纳斯达克发出退市警告，要求公司在2026年6月8日前使股价连续10个交易日高于1美元。当前股价仅29美分，合规前景堪忧。 更令人震惊的是，11月提交的财务文件显示，公司单季度亏损接近9700万美元，主要来自会计复杂性导致的合并亏损、比特币出售损失以及再融资过程中的债务清偿损失。连基本财报都无法按时披露。 真正高潮出现在今日——Nakamoto宣布以4倍于当前市价的股票，收购由贝利本人创立的BTC Inc和UTXO Management。前者运营《比特币杂志》和全球比特币大会，后者管理一家比特币对冲基金。贝利既是买家也是卖家，且在交易前悄然将CEO头衔移交给他人，制造法律隔离层。 根据原始合并协议中嵌入的看涨期权，股票发行价被锁定在1.12美元，而当前市场价格仅为0.29美元。这意味着，3.636亿股新股将以远高于市价的方式发行，直接稀释现有股东权益。而这一条款早在散户以30美元高位投票通过时就已生效，无人察觉。 整个架构堪称教科书级自利交易：先用公众资金推高股价，再以崩盘后的低市值实施高价收购；用投资人信任构建的上市平台，反手将其作为个人帝国的融资工具。所有操作均在法律框架内完成，却违背了资本市场最基本的公平原则。 当去中心化的口号遇上中心化的贪婪，散户往往成为最后的流动性出口。如今，贝利不仅掌控了媒体、会议和基金管理权，还获得了50亿美元规模的ATM股票发行资格，随时可继续以比特币国库为抵押融资。 这不仅是资本运作的胜利，更是信仰被商品化的悲剧。当一个曾被寄予厚望的比特币金融载体，沦为少数人套现的工具，我们不得不问：比特币社区究竟何时把钥匙交给了那些擅长讲故事的人？