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近期比特币价格回调，黄金、白银等风险资产同步波动，宏观不确定性上升，市场情绪趋于谨慎。在这一背景下，加密资产讨论焦点从增长预期转向生存能力，其中“矿机关机价”成为高频关键词。然而，这一概念常被误解为行业生死线，实则反映的是高度分化的现实。
所谓“关机价”，本质上是基于特定假设的理论推算值，通常依赖统一电价、设备效率和运营成本模型。但在现实中，挖矿行业的成本结构呈现显著分化。以主流矿机为例，Antminer S23 Hyd 能效约9.5 J/T，S21为11 J/T，Canaan Avalon A16XP-300T则达12.8 J/T。单位能效每提升1–2 J/T，盈亏平衡点就随之变化，直接影响实际运行阈值。
来源：剑桥比特币电力消耗指数（CBECI），剑桥另类金融中心（CCAF），访问于 2026 年 2 月 12 日
能源环境差异同样关键。北美部分水电矿区长期合约电价低至$0.03–0.05/kWh，而高成本地区商业电价可达$0.08–0.12/kWh。同一型号矿机在不同区域的运营压力天差地别。此外，管理效率、资金结构和风险应对策略也决定着矿工对价格波动的承受力。
当比特币价格逼近部分成本区间时，行业反应并非集体关停，而是边际算力的自然出清。成本较高、效率较低的矿场率先缩减或暂停运营，这在全网算力数据上表现为阶段性回落。但这种下降并不意味着网络安全受损，反而是行业优化的信号。
随着部分算力退出，全网挖矿难度自动下调，剩余高效算力获得更高收益空间。这一自适应机制让网络迅速进入新平衡，同时加速算力向具备规模化、低成本优势的主体集中。历史数据显示，2019年与2022年均曾出现价格低于多数矿机成本区间的情况，但通过周期性调整，行业最终实现再平衡并持续运行。
面对波动，真正决定企业存续能力的，是长期积累的运营优势。以BitFuFu为例，公司持续部署新一代高能效矿机，推进规模化运营，并建立多元能源合作体系，构建稳定且具竞争力的电力成本结构。凭借设备效率、能源组合与管理体系的综合优势，其算力始终保持稳定运行，在行业调整中展现出较强抗压能力。
市场的短期波动无法改变深层趋势——比特币挖矿体系通过周期性筛选不断进化。每一次价格下行，都是落后产能被淘汰、效率提升的契机。真正的价值不在于是否跌破某个数字，而在于谁能持续降低单位产出成本，谁能在寒冬中保持运转并积累算力优势。
寒冬不是退场，而是凝聚与升级的开始。行业正在经历的，是一次深度的自我净化与技术迭代。那些专注基础设施、追求效率的企业，正悄然构筑起不可复制的竞争壁垒。
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