2025-07-08 10:13:52

消费者应用崛起：比特币波动背后的新增长引擎

摘要

随着基础设施趋于饱和，加密市场正转向以消费者应用为核心的增长模式。在流动性停滞与散户缺席背景下，监管友好政策推动第二波增长浪潮。真实用户、收入与产品市场契合度（PMF）成为关键指标，Hyperliquid、Pump.fun等项目表现亮眼。

过去，加密行业高度关注基础设施建设，如 Layer-1、扩容层和开发工具，期望通过技术创新吸引用户。然而，Berachain、SEI 和 Story Protocol 等项目的高估值却未能转化为实际用户增长。本轮周期中，消费者应用项目逐渐占据舞台中央，讨论从「技术能做什么」转向「技术如何服务用户」。随着核心基础设施趋于成熟，资本和人才正加速流向面向消费者的社交、游戏、创作者经济等场景，以展示区块链对日常用户的价值。当前市场类似于 2001 年 .com 泡沫后，寻找新的增长方向。这次的方向将是消费者应用。 ▲ 稳定币市值走势图数据显示，2021-2022 年稳定币总市值增长了约 5 倍，而本轮周期（2023 下半年 - 2025）仅增长 2 倍。尽管稳定币迎来了明确的监管利好，但市值仅比 2021 年高点高出 25% 左右，增速明显放缓。资本流入主要来自机构将 BTC/ETH 纳入资产负债表及政府、企业扩大稳定币支付，而非投机性资金。因此，即使价格创新高，市场也未重现 2021 年的狂热情绪。 H2 未来 5 年，加密市场将迎来由 Web2/ 散户推动的第二波增长特朗普政府的加密政策为创始人提供了清晰指引。稳定币立法显著扩大了所有加密应用的 TAM。政治层面的正面情绪对消费者应用影响更大，因为 Web2 用户只在意应用层的价值，而非底层技术。B2C 应用将成为 Web3 的「Robinhood」，而非「加密版 AWS」。 H3 市场成熟 → 关注真实用户 + 收入 + PMF > 基础设施 + 技术 Hyperliquid、Pump.fun 和 Polymarket 等拥有真实收入和 PMF 的消费者应用远超纯基础设施项目。UX、速度、流动性和叙事契合度决定胜负。Builders 正从「技术为王」转向「用户至上」。 H3 Web2 一贯是注意力经济；Web3 亦将如此病毒传播与注意力才是胜负手，消费者应用最易实现。网络效应嵌入消费者应用，例如绑定 Twitter 并因发帖获协议奖励。病毒式传播带来注意力，从而吸引更多散户并扩大市场。 H2 市场中的消费者应用类型 ▲ 消费者应用赛道分类 H2 已达 PMF 的垂直赛道 – Crypto Coded 交易

Hyperliquid：约 9 亿美元 ARR；融资 0
Axiom：约 1.2 亿美元 ARR；融资 2100 万美元

Launchpad

Pump.fun：约 5 亿美元 ARR；融资 0
BelieveApp：年化费用约 6000 万美元；融资 0

InfoFi + 预测市场

Polymarket：年成交量约 120 亿美元（0 % 费率）；融资 0
Kaito：约 3300 万美元 ARR；融资 1080 万美元

此类项目应被重点关注。对比 :

Berachain：自上线以来费用仅 16.5 万美元；融资 1.42 亿美元；距 ATH 跌幅 85 %+
SEI：年化费用仅 6.8 万美元；融资 9500 万美元；跌幅 75 %+
Story Protocol：自上线以来费用仅 2.4 万美元；融资 1.34 亿美元；跌幅 60 %

缺乏实际用例的纯技术 / 基础设施已不再是出路。 H2 可借「加密技术」升级并最终达到 PMF 的垂直赛道 – Web2 Coded H3 Web2⇄Web3 入金 / 出金 + DeFi 前端当前痛点：跳房子式上链流程复杂；提现难、费率高；缺乏一站式解决方案。 H3 支付巨头正在抢滩

PayPal 支持 PYUSD 提现到 Ethereum 和 Solana。
Stripe 开放「加密提现」API。
MoonPay 实现 123 % 同比增长。

H3 PMF 的画像一款全球超级应用，用户可无缝入金 / 出金，并在同一平台访问全部 DeFi 功能。 ▲ 超级应用示意图目前最接近这一目标的是 Robinhood。 H3 娱乐 / 媒体 / 社交传统内容平台依赖广告变现，效率低下且破坏用户体验。加密范式可优化结构，引入兑换费、创作者代币、赛事下注等新途径。 H2 为何不是 AI 或游戏？ AI 消费应用仍偏早，需等待更安全的账户抽象和基础设施。链游面临留存低的问题，未来或有游戏隐性使用加密机制。 H2 论点与框架总体观点：市场成熟 → 少数「超级链」胜出 → 机构应押注这些链上的下一代消费者应用及其支撑基础设施。 ▲ 超级链活跃度趋势类比：