Robinhood推股票代币化：24×7交易+免佣金，链上美股新范式

近期，美国知名无手续费券商Robinhood宣布实现股权与ETF代币化，首批200支美股及ETF代币已在Arbitrum上发行，面向30个EU/EEA国家用户开放。该服务免除佣金与点差，支持全天候交易及链上股息分配，为传统证券市场带来结构性变革。 这一举措的核心在于其采用的保管人模式，法律上属于欧盟“资产参照型加密资产（ART）”，经济上类比美国ADR。Robinhood在立陶宛设立SPV，以1:1比例持有实股，并通过ERC-3643合约铸造代币，确保合规性与可追溯性。目前代币运行于Arbitrum Nitro Rollup，平均链上交易费用约0.02美元，后续将迁移到自研的Robinhood Chain（基于Arbitrum Orbit框架），实现对Sequencer、Gas费与数据可用性的完全掌控。 技术架构上，系统分为六大环节：托管与铸造、执行层、数据可用性、跨链桥、清算与结算、撮合层。当前所有交易批次写入以太坊L1 calldata以保障安全，未来将采用AnyTrust模式，仅上传阈值签名哈希，使数据可用性成本降至0.1 bp以下，同时保留回退至L1的逃生通道。跨链退出时间将从7天缩短至分钟级，显著提升用户体验。 在结算机制方面，代币转移即视为原子交割，彻底摆脱传统T+1净额清算流程，实现从“批量净额”到“逐笔即时”的根本转变。股息由SPV收取后兑换为USDC，并通过链上合约按持仓快照自动分配，流程高度自动化，已验证于Taurus、Securitize等项目。 商业模式方面，客户侧实现0佣金+0点差，平台收入来自四大来源：Sequencer与MEV收益（约5–10 bp）、PFOF返佣（<20 bp）、浮息理财及桥费，合计内化毛利可达40–50 bp，远低于欧陆CFD的80–120 bp，具备显著成本优势。 从产业链视角看，稳定币发行、资产托管、区块链底座、流动性做市、合规科技、数据智能与应用层构成七大环节。其中，稳定币发行与代币铸造因高监管门槛和资本壁垒，成为护城河最深的环节。据预测，2030年全球RWA代币规模有望突破1万亿美元，而稳定币市值或将达3.7万亿美元。 未来六项主要收入引擎包括：结算毛差、浮息理财、AI数据服务、DeFi组合费用、一级发行手续费及企业行动自动化服务。若能有效整合“浮息+链费+数据订阅”三重现金流，并借助AI将用户转化为策略编排者，平台将构建难以复制的复合护城河。 Robinhood此举不仅是一次产品迭代，更是在探索下一代综合投行路径。若2025年第四季度欧洲用户人均收入不降反升、代币锁仓量突破5亿美元，将验证“代币化≠点差蚕食”的多头逻辑，推动市场给予其平台化溢价而非传统经纪倍数。 当前，美国SEC对股票代币定位尚不明晰，因此Robinhood选择在MiCAR沙盒友好的欧盟先行试点，待模式成熟后再回流美国。这体现了其在监管不确定性下的战略审慎性。 随着稳定币与代币股融合形成“现金流-数据流”双轮驱动，区块链正逐步演变为全天候、低摩擦的新金融操作系统。谁能在合规、技术与生态协同中率先建立“可验证系统信任+可编程金融乐高+可学习数据智能”的复合能力，谁就将握住下一个金融周期的入场券。