在英国上市的一些小型股公司正掀起一股热潮，效仿美国备受争议的比特币资本策略，将科技企业转型为全面的比特币代理，以重振市场关注度。
这一模式的核心在于：通过发行新股募集资金，再用于购买比特币。此举旨在让投资者间接接触加密货币——在英国，直接投资仍面临监管门槛。高管们期望借此推高股价，吸引资金流入。
TOBAM联合副首席信息官Axel Cabrol指出，该动向正是对MicroStrategy自2020年至2024年成功经验的复制。其研究论文《核算MicroStrategy的绩效》显示，同期该公司股价上涨7.5倍，而比特币仅上涨3.2倍，表现远超代币本身。
H2: MicroStrategy三管齐下策略为何超越比特币？
研究表明，该公司的超额收益源于三大机制：一是利用股票溢价转化为账面价值，持续增持比特币；二是逐步扩大对比特币的敞口；三是其股价相对于比特币持有价值的溢价持续飙升。
当公司能以高于账面价值的价格发行新股，并将所得资金全部用于购币时，便形成“比特币收益”。2021年和2024年，该策略分别实现约50%的比特币收益率。
然而，该策略并非无懈可击。2023年，尽管公司增持43%比特币，但股票数量也增加48%，导致实际比特币收益率转负，拖累整体股价表现。
H2: 比特币价格溢价如何放大投资者回报？
TOBAM分析强调，公司业绩不仅取决于比特币涨跌，更受“比特币价格溢价”影响。即公司股价与其持有的比特币价值之间的差额。
当溢价扩大时，股东回报率显著提升。例如，若2021年溢价保持不变，回报率几乎翻倍；而在2023至2024年，由于溢价扩张，投资者回报甚至达到比特币实际表现的三倍。
此外，公司实际对比特币的敞口（β）有时超过1。2022年，加密市场抛售期间，其股价一度低于资产净值，导致β值异常升高。2024年初，初始β为0.75，但在61%比特币收益率推动下，实际敞口升至1.2。
资料来源：Axel Cabrol、Yves Choueifaty 和 Tristan Froidure
总体而言，MicroStrategy成功构建了一种让股东获得超越比特币本身的回报路径。这正是英国小型股公司试图复制的关键逻辑。但前提是必须精准管理股权稀释、把握发行时机，并战略性购入比特币。
Axel表示，此类尝试可能为散户与财富管理机构提供一条合规进入加密市场的通道。“这也将使英国投资者有机会接触加密货币，而此前这在受监管的投资领域更具挑战性。”
不过，TOBAM的研究同样发出警告：该模式并非万能。执行力才是决定成败的核心。一旦操作失误，可能导致股权过度稀释、资产配置失衡，最终陷入收益下滑困境。反之，若执行得当，这或许是这些被市场遗忘的公司重新赢得关注的最后机会。
在比特币波动加剧、市场趋势不断演变的背景下，英国企业的这一举动，或将引发新一轮关于资产配置、资本市场创新与监管边界的讨论。
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