2025-07-10 17:14:37

比特币ETF放行带动加密股崛起：机构化进程加速

摘要

在比特币现货ETF成功推出、以太坊ETF陆续放行、稳定币立法进入倒计时背景下，加密相关上市公司股价分化加剧。MicroStrategy、Coinbase、Circle等企业成为资本关注焦点，机构化进程加速推动市场趋势演变。

一、最新股价表现与资金流向（截至2025年7月9日）

比特币现货ETF日净流入达7530万美元，累计流入超499亿美元，持仓约125万枚BTC；以太坊现货ETF日净流入4670万美元，累计流入452亿美元，持仓约421万枚ETH。ETF资金持续涌入，反映市场对数字资产配置的长期信心。

二、加密股板块拆解：从储备型到生态服务型

1. 比特币资产储备型：企业资产负债表的数字化转型

随着全球通胀压力持续，越来越多上市公司将比特币纳入财务储备策略，形成“企业级囤币”新范式。该类公司通过发行股票或可转债融资购入比特币，实现资产保值与资本增值双重目标。

1.1 MicroStrategy（MSTR）：比特币企业的标杆

截至2025年7月，公司持有597,325枚比特币，平均成本约66,385美元，总投入超331亿美元。其股价与比特币价格相关性高达0.95，被视为高杠杆的比特币替代工具。尽管债务/权益比达24.44%，且面临近53亿美元净亏损，但其战略定位已从软件服务商转向比特币配置平台。未来将通过SaaS化工具如Strategy Mosaic™降低单一资产依赖。

1.2 Semler Scientific（SMLR）：医疗科技公司的激进转型

这家纳斯达克上市公司自2024年起将比特币作为核心储备，截至2025年7月2日持有4,636枚，计划2027年前增持至10.5万枚。2025年第一季度收入同比下降44%，净亏损6470万美元，其中4180万美元为比特币未实现损失。资金来源包括股票发行和可转换债券。虽面临医疗业务下滑与法律责任风险，但其转型路径为中小型公司提供了参考样本。

2. 交易与金融服务型：构建传统金融与区块链的桥梁

这一类别涵盖交易平台、稳定币发行、钱包服务及资产管理，构成加密生态的基础设施层，是连接法币与数字资产的关键节点。

2.1 Galaxy Digital（GLXY）：全栈式加密投行的挑战与韧性

公司管理70亿美元资产，覆盖交易、质押、挖矿、投资银行与研究咨询。2025年第一季度净亏损2.95亿美元，主要因挖矿园区关闭导致5700万美元减值。但净利润仍达7886万美元，市盈率34至42倍，估值处于压缩区间。其多元化布局使其具备较强抗周期能力，未来将拓展AI数据中心与高性能计算领域。

2.2 Exodus Movement（EXOD）：去中心化金融入口的用户增长瓶颈

2024年收入同比增长106.94%至1.16亿美元，净利润1.13亿美元。2025年第一季度收入3600万美元，同比增长24%，但月活跃用户下降30%至120万。公司通过Exoswap与Passkeys钱包降低DeFi使用门槛，致力于打造“传统银行体系的逃离通道”。未来将推进法币兑换服务扩展与并购整合，应对竞争与用户流失压力。