再质押赛道降温：两大龙头转型，生态进入新周期

2024年上半年，‘二次收益’概念引爆市场，再质押成为以太坊生态的核心叙事。EigenLayer引领风潮，催生出Ether.fi、Renzo等项目，流动性再质押协议（LRT）迅速扩张。然而进入2025年，赛道迎来关键转折点。 两大头部项目相继宣布战略调整：Ether.fi转型为加密新型银行，计划推出现金卡及面向美国用户的质押服务；Eigen Labs则宣布裁员约25%，资源重组聚焦新一代开发者平台EigenCloud，获得a16z新一轮7000万美元投资。 这一系列动作标志着再质押模式正经历深度重构。曾一度占据主导地位的再质押生态，正从单一收益驱动转向更复杂的综合应用布局。 ### 再质押热潮后的出清阶段 据RootData统计，当前再质押赛道已累计诞生70余个项目。2024年融资事件达27起，全年募资近2.3亿美元，成为最受资本青睐的赛道之一。但进入2025年，融资节奏明显放缓，行业热度持续降温。 已有包括Moebius Finance、goTAO、FortLayer在内的11个项目停运，早期泡沫加速出清。目前，EigenLayer仍以约142亿美元的TVL占据全行业超63%份额，其生态中Ether.fi占比约75%，Kelp DAO和Renzo分别为12%与8.5%。 ### 叙事失重：数据揭示冷寂现实 截至当前，再质押协议总TVL约为224亿美元，相较2024年12月历史峰值（约290亿美元）已下滑22.7%。尽管体量依然可观，但增长动能明显趋缓。 用户活跃度指标更为严峻。The Block数据显示，以太坊流动性再质押的日活跃存款用户数从2024年7月高峰时的上千人骤降至当前仅三十余人，EigenLayer每日独立存款地址数量甚至跌至个位数。 验证者参与度同样走弱。当前再质押验证者占以太坊每日活跃验证者的比例不足3%，表明该机制对节点运营者的吸引力正在减弱。 此外，多个核心项目代币价格较高点回调超70%，反映出市场信心出现松动。整体来看，再质押生态已陷入“失重”状态，依赖空投红利与短期激励的模式难以为继。 ### 头部项目转型：出路在何处？ 当空投期红利褪去，可预期收益曲线趋于平滑，再质押项目面临根本性拷问：如何实现可持续增长？ 以Ether.fi为例，其2024年底单月收入突破350万美元，而2025年4月已回落至240万美元。在增长乏力背景下，单一再质押功能难以支撑长期商业逻辑。 为此，其提出“加密新型银行”构想，通过账单支付、工资发放、储蓄消费等真实世界场景，构建闭环金融服务体系。‘现金卡+再质押’双轨模式，旨在提升用户粘性与留存率，探索应用层突围路径。 与之不同，EigenLayer选择从基础设施层面重构。7月9日，Eigen Labs宣布裁员25%，将资源集中投入EigenCloud平台。该平台整合EigenDA、EigenVerify、EigenCompute，致力于为链上与链下应用提供通用信任基础设施。 两者的转型虽路径各异，却指向同一逻辑：让‘再质押’不再作为终点，而是成为复杂应用系统的起点模块。其本质是将原本孤立的收益机制，嵌入更具规模效应的生态叙事中。 ### 未来展望：再质押未死，只是进化 再质押并未消亡，其价值正在被重新定义。过去以‘二次收益’为核心的叙事已接近极限，而未来的生命力将取决于能否融入更大范围的应用图谱。 随着更多项目尝试将再质押能力用于跨链安全、数据可用性、计算验证等底层能力建设，该技术范式或将迎来第二波创新浪潮。这也意味着，再质押不再是单纯赚取额外利息的工具，而是构建下一代去中心化基础设施的关键组件。 当前，整个赛道正从‘风口期’迈入‘深水区’。只有那些能够将再质押能力与真实需求结合、实现长期价值创造的项目，才有望在新一轮竞争中胜出。