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原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
近期，Letsbonk.fun在链上数据表现上实现逆袭，超越赛道“老大哥”Pump.fun，成为当下最受欢迎的Meme代币启动平台。
链上分析师Adam于Dune平台发布的数据面板显示，Letsbonk.fun（橙色部分）在每日部署代币及每日毕业代币两项核心指标上均已反超Pump.fun（绿色部分），反映出市场对新平台的高度认可。
随着Letsbonk.fun的爆发式增长，用户关注度持续攀升。然而，这一现象背后的真正受益者并非仅限于平台本身，而是其技术底座——Raydium。
为什么说Letsbonk.fun的崛起会直接利好Raydium？这需要回溯Pump.fun与Raydium之间的战略博弈。
在早期设计中，Pump.fun要求代币发行后先通过其内置的Bonding Curve完成“内盘”交易，当交易量达到69000美元后进入“外盘”，流动性将自动迁移至Raydium建立AMM池并开放交易。
但自3月21日Pump.fun推出自研AMM产品PumpSwap以来，代币在毕业阶段的流动性不再流向Raydium，转而导向其自有平台，此举切断了对Raydium的核心导流路径，直接影响后者交易量与协议收入。
作为回应，Raydium于4月16日上线LaunchLab，允许用户快速发行代币，并在流动性达到85 SOL后自动迁移至Raydium AMM池。这一举措标志着其正式向Pump.fun发起正面竞争。
尽管LaunchLab功能与Pump.fun相似，但其关键优势在于支持第三方集成。这意味着外部团队可基于其底层架构，在不独立构建基础设施的前提下，创建专属的代币启动前端。
本文主角Letsbonk.fun正是由BONK团队基于LaunchLab开发的第三方平台。它不仅继承了高效的发行流程，还延续了原生费用机制。
所有通过Letsbonk.fun发行的Meme代币，需支付1%的联合曲线发行费，其中25%用于RAY代币回购；同时，代币进入外盘后，Raydium按流动性池费用规则抽成，部分收益亦投入回购。
Odaily：Raydium不同类型流动性池的费用回购比例。
Blockworks数据显示，自4月16日LaunchLab上线以来，Raydium协议收入及RAY回购量均出现明显跃升，且增长轨迹与LaunchLab系平台高度重合。5月13日，该系列平台首次在代币毕业数量上超越Pump.fun，当日Raydium创下32.5万美元的单日回购峰值。
更值得关注的是，过去Raydium收入主要来自流动性池兑换费（紫色部分），但近期发行环节产生的费用（黄色部分）已实现反超，成为新的核心收入来源。这些费用的25%直接用于RAY回购，形成可持续买盘机制。
以昨日24.9万美元的回购金额静态测算，Raydium年化回购规模可达约9088万美元。当前RAY流动市值约为7.49亿美元，意味着每年有12%的市值被主动回购，构成强劲支撑。
除持续增长的发行费用外，近期兴起的美股代币化趋势也为Raydium带来新增长点。
Kraken旗下xStocks平台已正式上线，发行多只热门美股的代币化凭证，大部分已在Solana链上的Raydium部署流动性池。尽管当前交易量尚小，但随着市场接受度提升，潜在收入空间巨大。
展望未来，即便仅维持现有市场份额，只要Letsbonk.fun保持热度，Raydium即可稳定获取高额协议收入与回购支出。叠加美股代币化的长期潜力，其收入结构有望进一步优化，持续强化生态吸引力。
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