以太坊转型价值存储：机构囤积与质押驱动新趋势

近日，The DeFi Report发布以太坊第二季度分析报告，揭示该网络正处于关键转型期。尽管协议收入和链上手续费因Pectra升级及Layer2普及而下滑，但核心趋势指向一个更深层的变革——以太坊正逐步成为全球资本认可的价值存储工具。

机构投资者加速囤积ETH

上一季度，以太坊进入机构资产负债表的速度创下纪录。数据显示，以太坊ETF资产管理规模环比增长20%，达410万枚ETH，占总供应量3.4%，为历史最高单季增幅，其中富达旗下FETH表现领先。与此同时，企业金库中持有的ETH飙升5829%，总量达198万枚，涵盖SharpLink Gaming、Bit Digital等48家实体。矿企Bitminer董事长Tom Lee将ETH视为“稳定币”，认为企业未来将通过持有ETH获取网络股份以发行自身稳定币，形成新的需求逻辑。这一现象与比特币早期采用路径高度相似，标志着ETH已超越交易功能，成为宏观资产配置的一部分。

资金从CEX流出，转向被动持有

第二季度，以太坊流通性发生根本性变化。中心化交易所（CEX）的ETH持仓下降7%，大量资金转入冷钱包、质押池或机构托管账户。同时，用于智能合约的ETH数量减少4%，降至总供应量的43%，反映出用户正从主动交易转向长期锁定与战略配置。整体流通供应量仅增长0.18%，虽存在轻微净通胀，但市场有效吸收新增发行量，体现出对资产的强持有意愿。这种行为模式与经济不确定性时期“美元囤积”类似，凸显ETH作为价值存储工具的吸引力。

质押成为核心收益来源

质押机制已成为推动以太坊金融属性的关键支柱。本季度质押量增长4%，达3560万枚ETH，占总供应量29.5%，创历史新高。每日平均发行奖励达2685 ETH，综合年化收益率为3.22%。值得注意的是，88%的验证者奖励来自发行而非交易手续费，说明ETH已具备独立于链上活动的原生收益能力。这使得其更接近一种收益型金融资产，而非投机性商品。随着质押生态成熟，以太坊正从一条高成本交易链转型为具备内生回报的货币网络。

货币稀释现象再度显现

尽管年化净稀释率升至0.73%，创一年新高，且链上效率下降28%、单位收入成本上升58%，但市场并未出现抛售潮。相反，质押池与ETF持续吸纳新增供应。创始人Michael Debault指出，这与比特币早期周期一致——持有者接受通货膨胀以换取网络长期安全与可持续性。88%奖励源自发行，使以太坊运作方式类似央行发行债券：具有预定通胀率与固定收益结构。在稀释中仍选择持有，正是价值存储资产的核心特征。

以太坊基础层演变为结算层

以太坊主网正从执行引擎蜕变为资本基础与最终结算层。数据显示，Layer2每日交易量是主网的12.7倍，活跃地址数为5倍，智能合约数量增长5.7倍，交互频率超500次/日，DeFi交易速度达主网7.5倍。然而，主网锁定总价值却上升33%，现实世界资产（RWA）规模环比增长48%至75亿美元，其中代币化债券增长58%，大宗商品增长24%。这表明，虽然应用层交由L2处理，但主网仍承担最终安全确认职责，成为不可篡改的区块空间。ETH在此架构中扮演储备资产角色，支撑整个生态的可信性与稳定性。 总体来看，以太坊正经历一场深层次范式转移。无论是散户还是机构，对原生资产的认知正在重塑。资金从交易所流向企业储备、ETF与质押合约；应用活动迁移至Layer2，而主网聚焦资本整合与真实资产锚定。质押收益由发行驱动，结构日益接近主权债券。所有迹象表明，ETH不再只是技术代币，而是兼具收益、可囤积性与系统绑定性的新型价值存储媒介。