2025-07-16 18:13:56

特朗普Meme币引爆市场波动：政治信号如何重塑加密货币格局

摘要

2025年1月18日，特朗普在Solana链上发行$TRUMP Meme币，24小时内价格暴涨900%，引发全市场波动率溢出与信息级联效应。研究揭示政治信号正深刻影响加密资产表现，比特币、以太坊等主流资产展现韧性，而关联链资产如SOL受益显著。

作者：Luca Galati

近日，Economics Letters发表题为《From Zero to Hero: Memecoins’ Spillover Effects in Cryptocurrency Markets》的研究论文。该研究深入分析了2025年特朗普发行官方Meme币事件，揭示由政治信号与市场情绪共同驱动的异质性波动溢出效应。这一现象凸显出政治因素在塑造加密货币市场趋势与投资者行为中的关键作用。中国人民大学金融科技研究所对核心内容进行了编译。

政治信号如何重塑加密市场叙事

随着美国总统大选临近，政治动态与金融市场之间的界限日益模糊。2024年选举周期中，共和党候选人唐纳德·特朗普明确提出将美国打造为“全球加密货币之都”，并将数字资产纳入其核心经济议程。这一政策承诺引发市场强烈预期，认为其执政后将推动更加友好的监管环境。

2025年1月18日，这一预期正式落地——特朗普在Solana区块链上发布其官方Meme币$TRUMP。短短24小时内，$TRUMP价格飙升900%，交易量突破180亿美元，市值一度超越最大Meme币狗狗币（DOGE）达40亿美元以上。次日，与第一夫人相关的$MELANIA Meme币上线，进一步点燃投机热潮。这不仅是一次典型的投机事件，更构成一次具有广泛影响力的外生性冲击，传递出明确的政治与监管信号。

研究焦点：政治事件如何传导至加密市场

本研究旨在回答三个核心问题：

$TRUMP的发布是否引发主要加密货币收益与波动率的结构性变化？
该事件是否在加密市场内部产生金融传染效应？
这种影响是否存在异质性，即不同资产因技术属性、用途或投机吸引力差异而呈现不同反应？

为解答上述问题，研究采用Baba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多变量广义自回归条件异方差（MGARCH）模型，该模型能有效捕捉波动率与相关性随时间演化的动态特征，适用于高频数据下的系统性风险分析。

数据来源与方法论

2.1 数据样本与处理

研究使用每分钟收盘中间价数据，涵盖市值前20的代表性加密资产中的10种：比特币（BTC）、以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）、Solana（SOL）、狗狗币（DOGE）、Chainlink（LINK）、Avalanche（AVAX）、柴犬币（SHIB）、Polkadot（DOT）与莱特币（LTC）。数据来自Gemini交易所，来源于LSEG Tick History数据库。

样本区间为2025年1月11日至1月25日，覆盖特朗普Meme币发布前后一周，便于进行事件前后的对称比较。收益率通过自然对数计算：收益率 = ln(Pt / Pt−1)。事件时间定义为2025年1月18日UTC凌晨2:44，即首次宣布$TRUMP发行的时刻。

累计异常收益（CARs）用于评估信息级联效应。基准收益基于2025年1月1日至1月10日的平均收益，实际收益减去基准后得出超额收益，并累加形成CARs序列。

2.2 模型设定与检验

采用BEKK-MGARCH模型分析事件对市场联动性的影响。假设对数收益服从均值为零、条件协方差矩阵为Ht的正态分布，模型结构如下：

其中，H为无条件协方差矩阵，参数a、b需满足a > 0，b > 0，且a + b < 1，以确保模型平稳性与正定性。为避免高频数据下第一类错误风险，显著性水平设为α = 0.001。

核心发现：波动率溢出与信息分化

3.1 波动率溢出效应显现

图1显示，在事件发生后，各加密资产间的协方差结构显著增强，表明市场联动性上升。图1(a)中，所有资产的对数收益波动幅度明显扩大，反映出市场不稳定性加剧与调整速度加快。右侧面板清晰展示出多数资产在该时期出现剧烈波动，印证了此次事件的系统性影响。

表1展示了动态条件协方差估计结果及对应的t检验统计量。结果显示，大多数资产对在事件后期的协方差系数在0.001水平上显著，尤其是ETH、SOL与LINK之间联动性大幅提升，体现更强的市场整合。相比之下，SHIB与DOT虽在0.01水平显著，但影响较弱。部分资产如LTC和XRP甚至出现协方差下降，说明溢出效应并非均匀分布。整体而言，该事件对加密市场结构产生了深远影响。