达利欧：特朗普与鲍威尔之争背后是货币控制权博弈

作者：Ray Dalio 桥水基金创始人 来源：X，@RayDalio 编译：Shaw 比特之家 特朗普与鲍威尔之间的争论，实质上是围绕货币价值控制权的深层博弈。当债务水平过高时，传统应对方式是压低实际利率并推动货币贬值，这一策略对债权人不利，却有利于债务人，正是特朗普所倡导的方向，而鲍威尔则在极力抵制。 此类分歧虽不罕见，但此次冲突尤为激烈。国家元首通常倾向于通过刺激政策提振金融市场与消费支出，以争取民众支持，直至通货膨胀失控才意识到需收紧货币。相比之下，优秀的央行行长必须在宽松与紧缩之间寻找平衡，依据关键指标进行逆周期调节。因此，民选领导人与央行负责人之间存在天然张力。在正常时期，这种分立机制被尊重；但在极端环境下，权力制衡可能面临瓦解风险。

当前货币政策的信号：宽松仍主导

从市场指标看，当前货币环境明显宽松，经济未陷入危机。股市攀升、货币贬值、信用利差收窄、实际收益率偏低，均指向流动性充裕状态。具体数据如下： - 过去一年，美国股市上涨14%，多数估值指标显示市场处于历史高位，估值偏贵。 - 同期，美元兑主要货币下跌5%，兑黄金下跌27%，兑比特币下跌45%。 - 信用利差接近历史低位，例如BAA评级公司债利差仅比美债高约1%。 - 10年期美国实际利率略高于2%，处于中性偏低区间。 从经济基本面看，整体运行趋于平衡，但增长动能有所放缓。 - 失业率维持在4.1%的低位，但呈缓慢上升趋势。 - 科技领域，尤其是人工智能相关投资与营收表现强劲，但房地产市场与市场情绪相对疲软。 - 全球经济整体表现偏弱，外部压力持续。 上述形势表明，尽管存在通胀潜在风险，但政策尚未转向收紧。未来不确定性主要来自债务与贸易问题、地缘政治紧张局势，这些因素具有明显的通胀倾向；同时，技术进步带来的通缩效应也正在显现，并可能进一步加剧社会贫富差距。

为何货币价值难以捍卫？

捍卫货币纪律如同维护财政纪律，往往不受欢迎，因为它本质上要求公众减少支出。然而，若要实现经济稳定，货币必须兼具流通效率与价值保值能力。历史经验表明，决策者往往在问题恶化后才采取行动。1970至1982年的滞胀周期便是典型案例——直到通胀失控，政策才被迫转向，但代价巨大。 因此，即便未来某日政策将转向紧缩，短期内大幅收紧的可能性几乎为零。对于投资者而言，应倾向于押注“弱货币”趋势：美元持续走弱、实际利率维持低位甚至进一步下行，这将对资产配置产生深远影响。 在此背景下，比特币波动受制于宏观货币环境，其作为非主权资产的避险属性正被重新审视。结合当前市场趋势与货币政策逻辑，长期持有策略或更具前瞻性。