2025-07-28 15:57:19

李礼辉：稳定币创新与风险并存，美元双赤字威胁币值稳定

摘要

中国银行原行长李礼辉在2025国际货币论坛上指出，稳定币虽具金融创新便利性，但其与美元绑定可能加剧系统性风险。美国双赤字问题持续恶化，威胁美元及稳定币稳定性，而香港稳定币放宽准入或成推动人民币国际化新路径。

2025国际货币论坛于7月27日举行。中国银行原行长李礼辉在会上强调，稳定币在提升支付效率、拓展跨境金融场景方面展现创新潜力，但其背后潜藏的系统性金融风险不容忽视。

稳定币与美元霸权的深层关联

李礼辉指出，美国正通过将稳定币与美元锚定，试图巩固其在全球数字经济时代的金融主导地位。然而，这一战略面临严峻挑战——美国长期存在的贸易逆差与财政赤字结构性矛盾日益加剧。

数据显示，美国制造业占GDP比重已从历史高点28.1%降至2024年第三季度的9.96%。与此同时，每年贸易逆差超过5000亿美元，严重依赖进口商品。财政方面，美国国债规模突破36万亿美元，年度利息支出超1万亿美元。为填补赤字，美国持续发行美元和国债，形成“借债维稳”循环。

尽管标普、惠誉、穆迪已下调美国国债评级至次高级，但2025年1月至5月，全球稳定币发行主体仍增持美国短期国债达800亿美元。截至2025年6月，Tether与Circle合计持有美国国债达1220亿美元。渣打银行预测，到2028年，全球对美国国债的稳定币需求或将攀升至1.6万亿美元。

若美国无法实现制造业回流与财政收敛，双赤字问题将持续恶化，可能引发类似次贷危机的金融危机。一旦美元信用受损，以美元为锚的稳定币将难以维持价值稳定。更关键的是，稳定币在连接加密资产与传统金融市场的过程中，也同步传导了两者的风险。

尽管美国推出稳定币法案加强规范，但禁止支付利息或提供变相回报的规定，降低了稳定币对投资者的吸引力。同时，若稳定币过度依赖美国国债，一旦出现挤兑或信任危机，将反噬美元体系稳定性。

面对全球货币金融格局变革，李礼辉建议，在符合监管条件的前提下，可考虑放宽香港发行的稳定币在内地的准入限制。此举有助于增强人民币在跨境支付中的使用频率，加速人民币国际化进程。

中国需持续完善金融市场基础设施，提升金融监管科技水平，构建更具韧性的金融生态。通过深化区块链分析与资产存储机制研究，增强对新型金融工具的识别与管控能力。

总体来看，稳定币的价值稳定性高度依赖于其背后的主权信用与宏观经济基本面。美国双赤字问题若得不到根本解决，将对稳定币乃至全球金融体系构成重大冲击。各国应保持警惕，主动布局，把握全球货币金融体系重构的历史机遇，防范潜在风险，维护经济安全与金融稳定。

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