以太坊国库券兴起：质押收益与流动性风险并存

以太坊国库券模式正成为加密货币企业资产配置的新焦点。伯恩斯坦在周一发布的报告中指出，尽管以太坊作为储备资产可产生质押奖励，但其背后隐藏着显著的流动性和智能合约安全风险。 与比特币券商不同，以太坊采用权益证明机制，允许持有者通过质押代币参与网络验证并获得收益。然而，一旦资金被质押，通常需等待数日才能解押，这直接影响了资产的可用性。因此，企业在追求收益优化的同时，必须在流动性管理与收益最大化之间寻找平衡点。 更复杂的策略如重新质押（例如Eigenlayer模型）和基于DeFi的收益生成，进一步增加了智能合约层面的风险。伯恩斯坦强调：“实际现金流收益有助于提升营业利润，但流动性风险和安全性同样不可忽视。” 当前，以太坊生态中已有多个上市公司布局该模式。据数据显示，截至7月，SharpLink游戏（SBET）、Bit Digital（BTBT）及BitMine沉浸式体验（BMNR）等公司合计持有87.6万枚ETH。其中，BMNR持有的以太坊价值超过20亿美元，并计划将目标设定为持有5%的总供应量；而SharpLink则持有价值逾13亿美元的ETH。 这一趋势与市场整体情绪共振。以太坊在周一突破3900美元，创下自12月初以来新高，过去一个月涨幅超过50%。分析认为，这与“天才法案”通过后对以太坊区块链环境的改善密切相关，也反映出市场对其金融化潜力的认可。 多位分析师对后市持乐观预期。部分观点预测，ETH今年有望突破4800美元历史高点，甚至有声音认为可能达到1万美元。BitMine Immersion主席Tom Lee更在社交媒体上表示，根据重置估值模型，ETH价格或可达当前水平的18倍，即约6万美元——尽管该数据带有公司利益导向成分。 值得注意的是，以太坊国库券模式借鉴了MicroStrategy开创的比特币持有策略。但与之相比，以太坊的财务模型因涉及质押、再质押及链上协议交互，风险管理更为复杂。正如报告所言，迈克尔·塞勒始终坚持保留比特币流动性，避免借出操作，其核心在于资产负债管理与债务结构控制，这也是当前以太坊企业亟需参考的范式。 随着以太坊生态持续扩展，包括Coinbase、Robinhood等平台推动的Layer-2链交易活跃度上升，叠加交易费驱动的质押收益与代币销毁机制，以太坊作为底层原生资产的价值积累逻辑正在强化。未来，如何在收益、流动性和安全之间实现最优配置，将成为决定该模式成败的关键因素。