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近期链上数据显示，比特币市场正面临前所未有的压力，其亏损供应量指标已触及典型熊市周期转换的关键阈值，引发投资者对后续走势的广泛关注。
链上分析机构Glassnode最新报告指出，当前处于亏损状态的比特币供应量已达670万枚，创下本周期最高纪录。这一数字占流通总量的23.7%，主要集中在9万美元以下的价格区间。其中，10.2%由长期持有者持有，13.5%属于短期持有者，表明无论是新进投资者还是资深参与者均面临显著未实现损失。
Glassnode分析认为，该分布模式与以往周期向深度熊市过渡阶段高度相似。尽管部分投资者选择在低位持续增持，但整体市场信心依然脆弱，反弹动能受限于前期高点套牢盘的抛售压力。
自11月中旬以来，比特币价格持续回落，抹去年初至今全部涨幅，导致大量投资者陷入沮丧状态。这种情绪特征在历史熊市初期屡见不鲜，往往预示着更剧烈的下行调整。
尤其值得注意的是，93,000美元至120,000美元之间的高位成交区形成密集供应区，若价格无法有效突破，将对任何反弹构成强大阻力。市场结构呈现头重脚轻态势，短期持有者的平均成本基础约为101,500美元，一旦跌破此水平，可能触发新一轮抛售潮。
Glassnode强调，只要比特币价格低于93,000美元，市场难以将此前的阻力位转化为支撑位。而短期持有成本基础（101,500美元）成为判断市场能否企稳的核心指标。
若价格未能重返该区域上方，将进一步加剧短期持有者抛售意愿，增加回调风险；反之，若能果断站稳并上行，则可能释放积极信号，缓解市场压力。
从现货市场行为看，各交易所表现差异明显。Coinbase的累计体积变化（CVD）维持相对稳定，显示美国市场参与度较为有序。然而，币安及全球其他平台的流量则呈现波动不定、方向性模糊的特征，反映出交易者普遍持观望态度。
这种非同步的买盘行为表明，目前并未出现广泛协调的积累趋势，而是以局部战术性交易为主。现货需求滞后，使得市场价格更多受制于衍生品活动和整体流动性状况。
由于现货端缺乏持续性买入力量，比特币价格走势日益依赖衍生品市场的交易动向与资金流动情况。一旦现货市场出现强劲复苏，有望吸收大量亏损持仓抛压，从而扭转当前弱势格局。
截至本文撰写时，比特币价格约为86,800美元，虽较前一日有所回升，但仍远低于93,000美元至120,000美元的密集供应区。投资者需密切关注亏损指标与链上支持水平的变化，以评估转折点是否临近。
综合来看，当前比特币市场正处于一个高度敏感的阶段：供应结构恶化、情绪偏弱、现货需求分散，叠加衍生品驱动的波动性，进一步下跌的风险仍然显著。除非市场能够重新夺回关键链上阈值，否则谨慎观望仍是主流策略。
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