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近期链上数据揭示，比特币市场正经历显著压力，其亏损供应量指标已触及典型熊市周期转换的关键阈值，引发市场对后续走势的广泛担忧。
链上分析机构Glassnode最新报告指出，当前处于未实现亏损状态的比特币供应量已攀升至670万枚，创下本周期历史峰值。这一数字占总流通量的23.7%，主要集中在价格跌破9万美元心理关口后出现的快速回调阶段。
数据显示，其中10.2%由长期持有者（HODLers）持有，13.5%属于短期持有者。这表明无论是经验丰富的投资者还是新入场者，均面临显著浮亏压力。尽管如此，部分资金仍在高位被持续积累，反映出市场存在一定的长期持有意愿，但短期内抛售风险仍存。
Glassnode强调，当前670万枚亏损代币的规模与过往周期向深熊过渡阶段如出一辙。在这些时期，投资者挫败感加剧往往预示着更剧烈的抛售潮和更低的价格底部。
值得注意的是，比特币价格已回落至年初水平附近，抹去全年涨幅。同时，此前在93,000美元至120,000美元区间大量建仓的买家，可能在未来反弹中构成强大抛压。这种“头重脚轻”的供应结构意味着任何价格回升都可能遭遇来自套牢盘的阻力。
Glassnode指出，只要比特币价格低于93,000美元，现有阻力位将难以转化为有效支撑。一个核心链上指标——短期持有者成本基础，目前约为101,500美元。该数值反映了近期买方的平均持仓成本。
若价格未能有效突破并站稳于该水平，市场将进一步承压，短期持有者抛售压力将持续释放。反之，若能果断收复此位，则有望缓解抛压，为市场转向积极阶段提供信号。
通过累计体积变化（CVD）分析，Glassnode发现主流交易所的现货交易行为呈现明显差异。Coinbase的现货流量显示买方活动相对稳定，预示美国市场参与度维持韧性。
然而，在币安等其他平台，比特币流量波动剧烈且方向不明，反映出全球投资者信心不足。这种选择性参与而非同步积累的现象，凸显当前市场缺乏统一的现货需求动能。
由于现货需求尚未形成可持续积累趋势，比特币价格走势愈发依赖衍生品交易活跃度与整体流动性状况。当前的上涨多为战术性逢低买入，缺乏基本面支撑。
一旦现货市场出现实质性流入，将有助于吸收套牢盘抛压，重塑市场平衡。截至发稿，比特币价格约86,800美元，虽较前一日有所回升，但仍远低于93,000美元至120,000美元之间的密集供应区，投资者需持续关注链上支持水平与价格突破能力。
综合来看，比特币供应损失扩大、现货需求滞后、衍生品主导价格、关键阈值未破等因素共同构成谨慎前景。除非市场能有效突破短期持有成本线，否则进一步回调的风险依然显著，投资者应保持警惕，密切关注链上数据与市场结构演变。
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