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近期链上数据揭示，比特币市场正面临严峻压力，其供应损失指标已触及典型熊市周期转换的关键阈值，引发市场对后续走势的广泛担忧。
链上分析机构Glassnode报告显示，当前处于亏损状态的比特币供应量已达670万枚，为本轮周期最高水平。这一数值占总流通量的23.7%，标志着大量持币者已陷入未实现亏损。该数据在比特币价格跌破9万美元心理关口后迅速攀升，自上月起的持续下跌加速了持仓结构的恶化。
细分来看，其中10.2%由长期持有者（HODLers）持有，13.5%属于短期交易者。这表明无论是经验丰富的投资者还是新入场者，均面临显著浮亏压力。尽管如此，部分资金仍在被长期持有者吸纳，反映出市场中存在一定的抗跌意愿。
Glassnode指出，当前670万枚亏损代币的规模与以往熊市过渡阶段极为接近。此类时期通常伴随着投资者信心下滑、抛售压力上升，并预示着更深层次的价格调整。
值得注意的是，比特币价格已回落至年初水平附近，抹去全年涨幅。同时，此前在93,000美元至12万美元区间高位建仓的主力买家，若未能及时解套，将在反弹时构成强大抛压。这种“头重脚轻”的供应结构，使任何价格回升都可能遭遇强烈阻力。
Glassnode强调，只要价格低于93,000美元，市场难以将原有阻力位转化为支撑。目前，短期持有者成本基础（SOPB）约为101,500美元，是衡量市场脆弱性的核心指标。
若比特币无法有效站稳该水平，短期持有者可能继续选择抛售，加剧下行动能。反之，若价格能果断突破并稳定于101,500美元上方，则有望缓解抛压，释放积极信号，推动市场进入修复阶段。
从历史规律看，极端亏损比例常出现在熊市尾声，但准确捕捉转折点仍具挑战性。
在现货层面，累计体积变化（CVD）显示各交易所需求差异明显。尽管Coinbase的现货流量保持相对稳定，预示美国市场参与度尚可，但币安及其他主要平台的交易行为则呈现波动反复、方向不明的特点。
Glassnode分析认为，这种非同步的买盘活动反映的是局部参与而非系统性积累。全球范围内的需求缺乏一致性，削弱了价格上行的可持续性。
由于现货需求疲软，比特币价格愈发依赖衍生品市场活动和整体流动性状况。当前的上涨更多体现为战术性反弹，而非基本面驱动的长期积累。
一旦现货市场出现实质性流入，将有助于吸收现有抛压，改变当前以金融杠杆为主导的定价机制。因此，未来价格能否摆脱震荡格局，取决于现货端是否出现真正意义上的需求回暖。
截至发稿，比特币价格约为86,800美元，虽较前一日略有回升，但仍远低于93,000美元至120,000美元之间的密集供应区。投资者需密切关注链上支持水平与亏损指标的变化，以判断新一轮下行或反转的可能性。
综合来看，当前市场呈现出高亏损率、低现货协同、强流动性依赖的特征。除非比特币能够重新夺回101,500美元的关键链上阈值，否则进一步下跌的风险依然不容忽视。
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