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近期链上数据揭示，比特币市场正面临前所未有的压力，其亏损供应量指标已触及典型熊市周期转换的关键阈值，引发市场对后续走势的广泛担忧。
链上分析机构Glassnode报告指出，当前处于亏损状态的比特币供应量已达670万枚，创下本周期最高纪录。这一数值占总流通量的23.7%，标志着大量持仓者已陷入未实现亏损。该数据在比特币价格跌破9万美元心理关口后迅速攀升，自上月起的持续下行中尤为显著。
细分来看，其中10.2%由长期持有者（HODLers）持有，13.5%属于短期交易者。这表明无论是经验丰富的投资者还是新入场者，均面临较大的账面压力。尽管如此，部分分析认为，近期高价购入的代币正逐步被长期持有者吸纳，反映出市场参与者在低点选择坚守而非抛售的倾向。
Glassnode强调，当前670万枚亏损资产的规模与过往周期过渡阶段如出一辙。在以往熊市深化前，投资者普遍表现出强烈挫败感，往往预示着更剧烈的价格回调和更大的抛压。
值得注意的是，比特币价格已回落至年初水平，抹去全年涨幅。同时，高位套牢盘集中在93,000美元至12万美元区间，一旦出现反弹，这些区域可能成为密集抛售区，压制上涨动能。
这种“头重脚轻”的供应结构意味着，任何价格反弹都将面临来自前期高点买入者的强大阻力，尤其在市场信心尚未修复的背景下，进一步回调的风险不容忽视。
Glassnode明确指出，只要比特币价格低于93,000美元，现有阻力位将难以转化为支撑位。一个核心链上指标——短期持有成本基础——目前为101,500美元，代表近期买家的平均持仓成本。
若价格无法有效站稳该水平，即便短暂突破，也可能触发新一轮抛售。反之，若能果断回升至101,500美元上方，则有望缓解短期持币者的抛压，释放积极信号，推动市场进入修复阶段。
从历史规律看，亏损供应量达到极端水平通常对应熊市尾声或深度调整期，但转折点的识别仍具挑战性，需结合多维度数据综合判断。
除了供应端指标，Glassnode还通过累计体积变化（CVD）分析主要交易所的现货行为。结果显示，买方活动虽有阶段性升温，但并未形成持续积累趋势，尤其在本轮回调中表现疲软。
具体来看，Coinbase的现货流量维持相对稳定，显示美国市场参与度尚可；而币安及其他平台则呈现波动不定、方向不明的特征，反映出全球投资者信心不足，存在明显的观望态度。
这种非同步的流入模式表明，当前市场缺乏统一的现货需求驱动，不具备强劲上涨所需的协同买盘力量。
由于现货层面的积累意愿不足，比特币价格愈发依赖于衍生品交易活动及整体流动性状况。这意味着，短期内价格波动可能更多受杠杆资金动向影响，而非基本面支撑。
若未来现货需求回暖，将有助于吸收亏损持有者的抛压，从而改变当前以流动性驱动为主的定价逻辑。然而，目前仍需警惕市场在缺乏真实需求支撑下可能出现的虚假反弹。
截至本文撰写时，比特币价格约为86,800美元，根据CoinMarketCap数据，24小时内小幅上涨，但仍远低于93,000美元至120,000美元之间的密集供应区。投资者持续关注亏损指标与链上支持水平的变化，以评估底部构建的可能性。
综上所述，比特币价格持续承压，亏损供应量高企，现货需求滞后，且各交易所流量分布不均，叠加衍生品主导的定价机制，共同构成当前谨慎的市场前景。除非价格能够重新夺回101,500美元以上的短期持有成本线，否则进一步下行风险依然存在。
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