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近期链上数据揭示，比特币市场正面临严峻压力，其供应损失指标已触及典型熊市周期转换的关键阈值，引发市场广泛担忧。
链上分析机构Glassnode报告显示，当前处于亏损状态的比特币供应量已达670万枚，为本周期内历史峰值。这一数值占总流通量的23.7%，主要源于价格跌破9万美元关键心理关口后的持续回调。
数据显示，其中10.2%由长期持有者持有一部分，13.5%属于短期持有者。这表明无论是经验丰富的投资者还是新入场者，均面临显著未实现损失。尽管如此，许多参与者选择继续持有而非抛售，反映出一定的抗跌韧性。
Glassnode指出，当前670万枚亏损代币的规模与以往周期过渡阶段如出一辙。在这些时期，投资者普遍陷入沮丧，信心动摇，往往预示着更深层次的熊市行情和后续抛售潮。
值得注意的是，比特币价格已回吐年初至今全部涨幅，且此前高位建仓的主力买家（集中在9.3万至12万美元区间）可能在未来反弹中构成强大抛压。这种“头重脚轻”的供应结构，使得任何价格回升都面临来自套牢盘的阻力。
Glassnode强调，只要价格维持在9.3万美元以下，市场将难以将阻力位转化为支撑位。目前，短期持有者的成本基础约为10.15万美元，这一水平被视为关键链上阈值。
若价格无法有效突破并站稳该区域，短期持有者抛售压力将持续存在，进一步回调风险加剧。反之，一旦价格果断回升至该水平上方，或可缓解抛压，释放积极信号，推动市场进入修复阶段。
通过累计体积变化（CVD）分析，Glassnode发现主流交易所的现货交易行为呈现明显不均衡。Coinbase的现货流量保持相对稳定，显示美国市场参与度尚可；但币安及全球其他平台则表现出波动不定、缺乏方向性的特征。
这种分散性反映出现货需求并非全面性积累，而是选择性参与，缺乏同步买盘动能。这也意味着当前市场尚未形成可持续的底部支撑逻辑。
由于现货需求疲软，比特币价格愈发依赖衍生品交易活动和整体市场流动性。当前上涨多为战术性反弹，而非趋势性逆转。
若未来现货市场能启动实质性积累，将有助于吸收亏损持仓带来的抛压，从而改变当前脆弱的价格结构。然而，截至目前，这一条件仍未充分满足。
截至发稿，比特币价格约86,800美元，虽较前一日有所回升，但仍远低于9.3万至12万美元之间的密集供应区。投资者需密切关注亏损指标与链上支持水平的变化，以判断是否出现转折信号。
综合来看，持续攀升的亏损供应量、不均衡的现货流量、以及对衍生品和流动性的高度依赖，共同构建了一个谨慎的市场前景。除非比特币能有效突破关键链上阈值，否则进一步下行风险依然不容忽视。
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