时间来到2025年，加密货币正加速融入主流经济体系。《GENIUS法案》正式签署，标志着稳定币监管进入新时代，传统机构大规模采用加密技术成为现实。这一转变深刻影响了早期风险投资的布局方向：如今，加密相关项目数量已超过加密原生项目，反映出行业重心的转移。
加密原生项目：为超级用户打造的高门槛生态
迄今为止最成功的加密产品如Hyperliquid、Uniswap、Ethena、Aave等，皆服务于高度专业的加密原生用户群体。这类项目诞生于边缘文化运动之中，其核心用户是愿意承担风险、深度参与测试并承受黑客攻击与跑路事件的资深玩家。
过去，硅谷风投因低估加密原生市场的潜在规模（TAM）而错失机会。但2020年DeFi Summer与2021年零利率环境带来的宏观顺风，迅速放大了该领域市场规模。如今，尽管加密原生用户总量仍有限，仅数万级别，但要实现每年九位数的经常性收入（ARR），必须依赖极高的平均每用户收入（ARPU）。
这决定了加密原生产品的核心逻辑——为高级用户构建产品。数据显示，OpenSea前0.2%用户贡献一半交易量，Polymarket前0.06%用户同样占据半壁江山。这种极端幂律分布意味着，创始人的首要任务不是扩大用户基数，而是留住顶级超级用户。
然而，加密原生项目的护城河薄弱，开源特性使得复制成本极低。项目生命周期普遍短暂，代币发行后易陷入“躺平”状态。唯有持续进行产品创新，如Uniswap不断推出V3集中流动性、UniswapX、Unichain及V4 hooks等功能，才能在激烈竞争中保持领先。
加密相关项目：加密作为功能而非产品
过去尝试将区块链应用于供应链或银行间支付均告失败，主因在于时机未到。如今，随着特朗普政府时期监管明朗化，传统巨头纷纷发行自有稳定币，加密已不再是金融“无法地带”。
这是历史上第一次出现加密相关项目数量超过加密原生项目的情况。原因在于，未来几年最具规模潜力的案例将来自加密相关领域——其融资规模可达数百亿美元，远超通常仅数亿至十亿美元级别的TGE项目。
典型例子包括：使用稳定币实现跨境支付的金融科技公司、通过DePIN激励机制收集数据的机器人企业、以及运用zkTLS实现私密数据认证的消费品品牌。这些项目的共同特征是：加密仅是一个功能模块，而非整个产品核心。
在此类项目中，超级用户的极端重要性被稀释。成功的关键不在于是否精通加密叙事，而在于对所在行业的深刻理解与市场进入策略。以金融科技为例，核心在于构建可持续的单用户经济模型（CAC/LTV）和获取分发渠道。新入局者面临双重威胁：既有非加密背景的巨头可能简单添加“加密功能”即完成替代，也可能遭遇获客成本（CAC）被抬升的挤压。
值得注意的是，加密支付曾被视为冷门赛道。但在Stripe收购Bridge之后，大量原DeFi创业者转向支付领域，却难以匹敌具备真实行业经验的前Revolut团队。
对加密风投的启示：避免反向选择
当前最大的风险是加密风投误将非加密专业背景的创始人视为“接盘侠”。尤其是那些从加密原生临时转型而来的人，往往缺乏对目标行业的深层认知。
历史表明，真正成功的加密风投策略，是寻找不在硅谷网络内的优质人才——他们或许履历普通，不善言辞，却深谙加密文化，能建立热情社区。例如，Hayden因被西门子裁员后自学Vyper创立Uniswap；Stani在芬兰攻读法律时便创建Aave（当时称ETHLend）。
而下一代加密相关项目创始人，将不再是制造代币叙事的“金融牛仔”，而是具备商业思维、熟悉行业运作、拥有独特分发路径的精炼型人才。他们更可能来自目标行业内部，而非加密圈外的临时跳板。
一个关键判断标准是：若你计划为新兴市场打造稳定币数字银行，为何仍住在旧金山或纽约？你应该直接前往目标国家，与真实用户面对面交流。这其实是一个筛选商业计划书的高效初筛工具。
最终，加密行业正在成熟。当功能不再主导，价值回归于解决真实问题的能力。未来的赢家，将是那些懂得如何让加密成为服务而非主角的企业家。
loading...
223
