Circle Q2财报亮眼：USDC流通量翻倍，股价5倍上涨后回调

Circle作为加密货币领域的重要企业，在2025年6月完成华尔街上市后，交出了首份季度成绩单。财报数据显示，第二季度净营收达6.58亿美元，同比增长53%，超出分析师预期。这一表现背后，是其核心业务的强劲扩张与市场对合规稳定币模式的认可。 关键指标方面，USDC平均流通量几乎翻倍，从去年同期的320亿美元增至610亿美元，市场份额提升至约28%。与此同时，链上“有意义钱包”数量由336万个增至566万个，反映出稳定币在机构与个人用户中的普及程度持续加深。 Circle的主要收入来源为支撑USDC的美国国债利息。本季度储备资金投资于短期国债，带来6.34亿美元收益，占总营收近96%。虽然年化收益率从去年同期的5.17%下降至4.14%，但更大的资金池有效抵消了利率下滑的影响。尽管净利润转为4.821亿美元亏损，主要受4.34亿美元股票薪酬和可转债公允价值变动影响，但剔除非现金支出后，调整后EBITDA达1.26亿美元，同比增长50%，展现出扎实的运营盈利能力。 在竞争格局中，Circle选择了一条与Tether截然不同的道路——以合规、透明和合作为核心。这种模式虽牺牲部分利润空间，却赢得了机构信任和公众市场曝光。随着美国稳定币法案的推进，合规已从成本项转化为护城河，为银行与支付机构提供了可依赖的联邦框架。 市场反应呈现典型成长股特征：上市初期股价一度飙升至298.99美元，随后因增发压力回落50%。但在财报发布后，股价再次走强，反映出投资者对其长期潜力的信心。值得注意的是，公司宣布将推出自研区块链Arc，旨在打造高吞吐、亚秒级确认的Layer-1网络，以支持合规美元流动，并以USDC为原生Gas代币，实现手续费美元计价，提升商业可预测性。 然而挑战依然存在。Tether正计划推出监管版本的稳定币，可能加剧竞争；合作伙伴分成机制或面临重新谈判风险；而Arc的落地执行，包括隐私保护、合规工具集成等，将成为决定其能否成功的关键。 未来，Circle将聚焦三大飞轮：拓展分发渠道，强化Circle Payments Network（CPN）的跨境与企业接入能力；优化开发者体验，通过Gateway与Arc打通跨链流程；开拓平台收入，推动软件服务与未来链上手续费的增长，以降低对利率波动的依赖。 总体来看，Circle用首季财报证明了“无聊的生意”也能实现高速规模化。其在稳定币市场中的地位正逐步稳固，而是否能在利率下行周期维持增长，以及Arc能否真正形成生态闭环，将是下一阶段的核心看点。市场对合规路径的青睐，正在重塑整个稳定币行业的竞争格局。