2025-08-15 19:03:04

Coinbase展望2025年9月山寨币季：市场轮动与流动性复苏信号显现

摘要

Coinbase Research指出，尽管山寨币季指数仍低于阈值，但资金轮动已现端倪。比特币主导地位下降至59%，山寨币总市值突破1.4万亿美元。美联储降息预期或推动超7万亿美元货币基金资本流入加密市场，叠加机构对ETH及流动性质押代币兴趣上升，9月或迎成熟山寨币季。

来源：Coinbase Research；编译：比特之家

核心展望：山寨币季启动前兆已现

Coinbase对2025年第三季度持乐观态度，认为随着9月临近，当前市场状况可能预示着山寨币季即将全面到来。根据定义，当市值排名前50的山寨币中至少有75%在过去90天内表现优于比特币时，即视为进入山寨币季。

比特币的市场主导地位从2025年5月的65%下降至8月的约59%，标志着资金向山寨币轮动的早期阶段。尽管CoinMarketCap的山寨币季指数目前仅为44，远低于75点门槛，但自7月初以来，山寨币总市值已攀升超过50%，截至8月12日达到1.4万亿美元。

图 1. 山寨币未平仓合约主导率飙升

Coinbase指出，全球M2货币供应量指数领先比特币约110天，预示2025年第三季度末或第四季度初可能出现新一轮流动性注入。当前美国货币市场基金资产规模已膨胀至超过7万亿美元，处于历史高位，表明潜在资本配置空间巨大。

图 2. 货币市场基金资产已膨胀至超过7万亿美元

随着美联储9月和10月降息预期升温，货币市场基金吸引力或将减弱，更多资金有望流入加密货币等高风险资产类别，形成结构性支撑。

尽管山寨币季指数低迷，但山寨币总市值增长与机构行为密切相关。以数字资产财库（DAT）为代表的机构需求上升，推动对以太坊及其生态资产的关注。例如，BitMine已购入115万枚ETH，融资额达200亿美元。

图 4. 部分数字资产财库公司持有的ETH

数据显示，头部ETH财库公司合计持有约295万枚ETH，占总供应量的2%以上，显示出机构对以太坊长期价值的认可。

在相对ETH的beta值方面，ARB、ENA、LDO和OP均高于ETH本身。然而，只有LDO在近期表现出显著收益，月涨幅高达58%。这一表现不仅源于其作为流动性质押平台的直接敞口，更得益于美国证券交易委员会（SEC）近期表态：在特定条件下，流动性质押代币不构成证券。

图 5. 部分山寨币相对ETH的Beta值（3个月窗口）

该监管立场为相关项目提供了合法性背书，增强了投资者信心，进一步放大了其价格弹性。

Coinbase强调，当前仍处于资金向山寨币轮动的早期阶段，而非完全进入山寨币季。然而，结合宏观经济趋势、流动性释放预期以及关键监管进展，预计2025年9月将迎来更加成熟的山寨币季。比特币波动虽存，但整体市场趋势正朝着有利于高风险资产的方向演进。

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