USDH之争：Hyperliquid 56亿金库背后的链上商战

一代人有一代的商战，如今加密世界正上演一场关于美元稳定币控制权的激烈角逐——USDH大战。作为DeFi领域增长最快的永续合约交易所之一，Hyperliquid目前拥有超过56亿美元的稳定币资产支持交易，其中绝大多数为Circle的USDC。这些资金背后产生的巨额收益，长期流向外部机构，而今，该平台正试图将其收回。 9月14日，一场决定性的链上投票将揭晓谁将掌握USDH的铸造密钥。这不仅是一次代币归属之争，更关乎价值数十亿美元的金融引擎控制权。验证者通过质押HYPE代币参与决策，如同一场透明的“拍卖”，决定由谁来发行稳定币，并确保储备收益重新注入生态系统。 当前，多个团队已提交竞标方案，呈现出理念与模式的深刻碰撞。 ### 成熟模式：每年2.2亿美元的潜在机遇 以Circle为代表的成熟路径，依靠将储备投资于美国国债获取利息，仅一个季度就实现6.58亿美元收入。若Hyperliquid成功发行原生稳定币USDH，其储备有望每年创造约2.2亿美元收益。这一转变意味着平台从“租客”变为“房东”，不再依赖第三方稳定币，而是构建自主金融基础设施。对Circle而言，失去这笔资金可能造成高达10%的收入损失，凸显其对利息收入的高度依赖。 为巩固地位，Circle已于7月底推出原生USDC及CCTP V2，实现跨链无封装转移，并通过Circle Mint接入机构级法币进出通道，强化其在Hyperliquid生态中的主导地位。 ### 竞选者：理念与资本的对决 Native Markets团队提出符合GENIUS Act的合规稳定币方案，整合法币网关并承诺与援助基金共享收益。成员包括前Uniswap Labs总裁MC Lader，但部分社区质疑其资源与交付能力。 Agora则联合MoonPay、Rain和LayerZero组成联盟，获得Paradigm领投的5000万美元融资支持。其储备由State Street托管、VanEck管理，并由Chaos Labs提供证明，承诺所有净收入回流至生态。初始流动性达1000万美元，具备强资本与合规背书，但依赖银行体系可能引入链下瓶颈。 Stripe提出以11亿美元收购Bridge的方式，推动USDH成为全球支付网络支柱。其优势在于品牌影响力、开发者工具与卡支付集成，但垂直整合架构引发担忧：是否最终掌控核心货币层？ Paxos则主打保守路线，承诺将95%利息用于HYPE回购，并利用其在PayPal、Venmo等渠道的分销能力，但完全依赖法币托管，面临监管风险，曾导致BUSD失败。 Frax Finance代表去中心化方向，采用加密抵押+链上治理模式，由frxUSD与国债共同支撑，收益100%分配给用户，治理权交由验证者。虽理念契合，但依赖外部资产仍存风险。 xDfi团队提出全链加密抵押的USDH，覆盖23条EVM链，收益69%归治理，30%归验证者，1%用于维护。设计抗审查，但稳定性依赖高波动资产。 Curve另辟蹊径，建议双稳定币系统：一由受监管机构支持，另一基于HYPE与HLP的去中心化dUSDH。其crvUSD机制已在1亿美元规模下实现年收入250万至1000万美元，具备韧性与灵活性，但存在代币分裂与反身性风险。 ### 去中心化的授权：社区决定未来 为确保公正，Hyperliquid基金会宣布弃权投票，承诺支持多数意见。这一举措彻底消除中心化疑虑，表明决策权真正回归社区。 9月14日的投票不仅是对稳定币发行权的裁定，更是对DeFi治理成熟度的一次检验。从象征性费用变更，到价值数十亿美元合约的授予，这场链上博弈标志着加密世界正在迈向真正的去中心化自治时代。谁能赢得这场战役，将直接影响未来几年的市场趋势与生态收益分配格局。