美国滞胀困局：通胀高企就业坚挺，政策失效引市场担忧

美国经济正面临前所未有的矛盾：通胀持续攀升，而失业率却未如传统理论预期般走高。这一现象打破了凯恩斯主义的基本假设——即劳动力市场疲软会抑制工资和消费，从而缓解通胀。然而，20世纪70年代的滞胀危机与21世纪10年代大衰退后的复苏乏力已证明，需求侧逻辑无法解释当前的经济困境。 根本原因在于，当前经济的核心挑战并非总需求不足，而是供给侧冲击。无论是20世纪70年代的石油危机，还是21世纪20年代疫情引发的供应链断裂与技术工人短缺，均表明经济增长受限于生产能力和资源供给，而非支出意愿。 货币主义理论同样难以解释现实。尽管美联储通过量化宽松释放大量流动性，但实体经济并未同步复苏，反而推动金融资产价格飙升。这揭示出真正的增长驱动力是资本盈利能力，而非货币供应量的扩张。 当前，美国经济已接近‘失速速度’——即低于该水平时可能触发衰退的临界点。虽然尚未进入正式衰退，但多项指标已显警兆。就业增长放缓，失业率逐步攀升，尤其男性失业人数在最近四个月累计增加5.6万，反映出移民减少与制造业持续萎缩的深层影响。 制造业岗位空缺高达近40万个，生产性劳动力供给持续下降，进一步制约产出能力。与此同时，通胀压力不断加剧。最新数据显示，2025年8月消费者价格指数（CPI）同比上升至2.9%，远高于美联储设定的2%目标。核心通胀率则顽固地维持在3.1%的高位，显示价格压力缺乏自然回落趋势。 特朗普政府推行的关税政策虽旨在振兴制造业就业，但实际效果适得其反。制造业就业岗位流失速度与联邦政府裁员几乎同步，而进口关税的成本最终转嫁至消费者，推高了通胀预期，形成恶性循环。 尽管企业整体利润仍在增长，但增速已明显放缓。高科技领域的人工智能投资热潮掩盖了其他行业的真实低迷。能源行业利润下滑、生产成本上升，正在压缩企业盈利空间，削弱未来投资意愿。 美国家庭与企业均承受巨大压力。消费者信心指数跌至本世纪最低水平之一，企业破产数量创下15年来新高。若企业投资意愿继续减弱，盈利前景恶化，经济或将面临更深层次的下行风险。 综上所述，滞胀已成为美国经济的重要特征。无论美联储如何调整利率或实施货币政策，供给侧的结构性矛盾与长期积累的问题仍是制约复苏的核心障碍。未来经济走势将高度依赖于能否有效解决劳动力短缺、供应链重构与产业转型等根本性挑战。