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2017年，ICO成为加密货币寒冬的催化剂。2025年，国债可能扮演同样角色——只是如今的舞台更大、影响更深远。
2020年迈克尔·塞勒宣布微策略（现为Strategy）将资产负债表转换为比特币时，这标志着首个上市公司将比特币视为储备资产的里程碑。这不仅是金融创新，更是数字黄金理念在资本市场落地的象征。然而五年后，这一趋势已演变为一种新的金融现象：企业加密资金库（DATCO）。
目前，超过150家上市公司持有近百万枚比特币，合计控制约791,000个BTC（占流通量近4%）和130万个ETH（超1%）。这些公司以超过1000亿美元的市值，将加密资产纳入其财务结构。但最初作为通胀对冲工具的功能，已逐渐让位于公关叙事与估值驱动。
2017年的ICO热潮曾以极快速度筹集资金，依赖单页白皮书、社交传播和虚高估值构建信心。如今，这一机制在上市公司中被重新演绎。加拿大电子烟公司CEA Industries于2025年7月宣布计划打造全球最大的公开交易币安币（BNB）金库，募资上限达12.5亿美元。其股价当日暴涨逾800%。
东京上市的Metaplanet则自称“亚洲的微策略”，将比特币定位为核心储备资产，其股价表现与主营业务脱钩，转而绑定加密身份。最戏剧性的案例是特朗普媒体科技集团（TMTG），2025年7月披露其三分之二流动资产（约20亿美元）已转换为比特币及相关证券。8月进一步宣布64亿美元资产转为加密资产，包括10亿美元CRO代币、2.2亿美元认股权证及50亿美元股权信用额度。
这些操作表面是财务决策，实则构成一套完整的资本形成机制：借助新闻稿、高管访谈与主流媒体报道，将战略包装为远见卓识，从而吸引投资者注意力并维持溢价。
ICO时代的成功依赖推特帖子与论坛讨论，而今日的DATCO则依靠权威发布渠道。两者核心逻辑一致：用故事驱动估值。对于像微策略这样的公司，比特币是信念；而对于多数新兴玩家，它是一场行为艺术。
一旦股价高于净资产价值，企业便可借由市场化计划（ATM）、私募股权投资（PIPE）或信用额度等工具低成本融资，再投入加密资产购买，进而宣布新投资，形成自我强化循环。这种金融工程与沟通策略相互支撑，使估值得以持续扩张。
2018年熊市源于人类情绪失控与信任瓦解。如今，市场结构已深度算法化。当价格跌破阈值，自动化系统立即触发止损、追加保证金通知与清算引擎，导致数百万资金在数秒内蒸发。
若如TMTG或Metaplanet这类持有数十亿美元加密资产的公司遭遇抛售压力，算法将迅速放大抛压，造成市场真空。散户无法承接，机构提前撤资，最终引发自由落体式下跌。这正是当前市场最危险的潜在风险点。
少数公司如微策略坚持长期持有、稳定购入的策略，将其视为信仰而非宣传工具。他们通过发行债券、持续积累，已持有超20万枚比特币。
但更多企业将国库券当作舞台。他们的动作本身比资产价值更重要。正如EOS、Tezos等项目在2017年后大多消散，许多企业加密计划也可能在周期转变中归于沉寂。
最初用于对冲的工具，如今已成为品牌标识。若以信念支撑，可增强信誉；若以奇观呈现，则可能吸引短期关注，却埋下长期隐患。2017年，ICO点燃了2018年寒冬。2025年，企业加密风潮或将重演历史——只是这次，舞台更大，观众包括机构投资者，行业整体信誉也面临严峻考验。
阿莱西亚·西帕洛是一位战略传播专家，过去八年一直从事加密货币行业。她专注于全方位的公共关系工作，并在危机公关方面拥有丰富的经验。工作之余，Alesya 对金融和加密货币犯罪调查感兴趣，并致力于研究新闻学，以便从不同视角审视该行业，并理解塑造该行业的叙事。
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