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编译：angelilu，Foresight News
9月23日，Arthur Hayes出席韩国KBW 2025峰会并发表主题演讲，深入剖析美国未来可能走向的「疯狂印钞」路径。他从历史经验出发，结合当前政治格局与货币政策机制，揭示了为何比特币投资者应高度关注这一潜在趋势。
Hayes指出，1940年代美国为二战融资时，美联储与财政部达成协议，实施实质性的收益率曲线控制。短期国库券利率被压至0.375%，10至25年期国债利率维持在2.5%。这正是典型的“政府债务货币化”操作，为国家战争机器提供低成本资金。
这一历史案例成为今日分析的关键参照。如今的收益率曲线（橙线）显示10年期国债约4.5%，远高于当年水平。但Hayes认为，若特朗普团队成功重塑货币政策框架，曲线将重现1940年代的形态——即紫色线条所示的极端平坦化与低利率环境。
Hayes强调，实现该目标需通过两个核心渠道：一是控制短端利率，二是操控长端债券市场。美联储理事会可通过降低超额准备金利率和贴现率，引导银行体系流动性泛滥。而系统公开市场账户（SOMA）的资产购买行为，则是衡量央行是否在执行收益率曲线控制的关键指标。
当美联储持续以固定价格无限量购债，市场将被迫接受该利率水平。日本央行的实践已证明其可行性——通过不断买入国债直至目标利率达成，推动资产负债表扩张，释放巨额流动性。
Hayes详细拆解了美联储理事会（Board of Governors）的任命机制。目前七名理事中，特朗普仅控制三席。但其策略在于通过参议院影响力逐步替换反对派成员。
关键人物如丽莎·库克（Lisa Cook）因涉嫌房贷欺诈正面临司法调查，预计将在2025年底离职。一旦她退出，特朗普即可获得四票多数，掌控理事会。随后，理事会将批准地区联储主席人选，这些主席将成为联邦公开市场委员会（FOMC）轮值成员。
由于地区银行董事会多由银行家与实业家组成，他们天然支持低利率政策以扩大信贷规模。因此，即便未完全受控，特朗普阵营仍可通过施压确保多数席位倾向鸽派立场。
Hayes指出，自2008年后，全球信贷主要由央行主导，催生大量杠杆收购与金融套利活动。这类资金并未流向实体经济，而是集中于大企业与资本市场，导致美国工业基础空心化。
而特朗普的目标是重建制造业产能，需要中小企业获得廉价贷款。这就要求银行拥有足够利差空间——即收益率曲线“牛市陡峭化”。当前短端与长端利率之差仅为20个基点，远低于1940年代近2%的水平，严重抑制放贷意愿。
因此，通过降息与量化宽松，可恢复银行盈利模型，刺激对中小企业的信贷投放，从而激活真实经济增长。
基于2028年前需发行15.3万亿美元新国债，叠加新冠疫情期间每美元信贷创造对应0.19倍比特币涨幅的经验公式，Hayes推算出比特币价格可能达340万美元。
尽管他认为该数字“荒谬”，但更关注的是整个框架下的可能性。若美联储与财政部协同实施大规模债务购买，且信贷增长达到15.2万亿美元规模，比特币突破100万美元并非不可能。
他强调，这不是简单的技术分析，而是对货币政策逻辑与资本流动方向的深层理解。在“军事宗教式”的再工业化动员下，比特币作为终极价值储存工具，将受益于全球货币信用体系的重构。
Hayes总结道，当前正处于一个结构性转折点。若美联储真正转向“为政府融资服务”的第三使命——即《联邦储备法案》中隐含的“维持政府债券适度利率”义务——则意味着货币主权的重新定义。
在这种环境下，传统资产贬值压力加剧，而比特币的稀缺性优势将被放大。无论最终价格是否达到百万美元，其背后的逻辑链条已清晰：**当国家开始依赖印钞应对危机，去中心化资产便成为最有效的避险选择**。
他最后提醒：我们正站在一个四年周期之外的新纪元起点。这场变革的核心，不是技术迭代，而是制度信任的重置。
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