以太坊估值争议：Kang驳斥Lee看涨论，核心叙事遭质疑

以太坊的估值逻辑正面临一场激烈辩论。华尔街看涨派代表汤姆·李（Tom Lee）提出，基于机构采用、人工智能整合及合规性优势，以太坊可能实现百倍增长，目标价高达20000美元以上。然而，加密原生研究员安德鲁·康（Andrew Kang）对此发出严厉反驳，称其为‘金融文盲’的典型例证。 Kang的核心论点直指以太坊三大支柱：稳定币与现实世界资产（RWA）的采用、数字石油类比以及机构需求。他指出，自2020年以来，代币化资产规模和稳定币交易量已增长100至1000倍，但以太坊网络的平均手续费却基本持平。这表明，大量链上活动并未转化为以太坊的收入或价值支撑，反而被Solana、Arbitrum等高效竞争者捕获。 对于将ETH比作‘数字石油’的观点，康强调，石油是商品，其价格长期处于区间波动，而这种特性对资产估值并无正面意义。他进一步质疑机构需求的真实性，指出目前尚无大型金融机构公开宣布购买并持有以太坊作为资产负债表资产，银行不会因未来能源需求而囤积汽油，同理也不应无端囤积加密资产。 从技术面看，以太坊近期测试4800美元区间顶部后未能有效突破，形成新的震荡格局。康认为，这反映出市场对上涨动能的持续怀疑。他警告，若不进行组织层面的根本变革，以太坊将长期面临低于预期的风险。尽管当前宏观流动性回暖，但市场趋势显示，真正驱动价格的仍是投机情绪与宏观预期，而非坚实的基本面。 与此同时，以太坊的网络升级与生态演进仍在持续推进。包括Prague/Electra在内的多项协议优化正在酝酿，旨在降低Gas费用、提升可扩展性，为未来生态扩张奠定基础。这些结构性改善被视为中长期潜在利好，但短期内难以扭转市场对估值合理性的分歧。 当前，以太坊价格在4800美元附近震荡，市场正处于多空博弈的关键节点。投资者需警惕短期波动风险，同时关注技术升级与生态发展的实际落地情况。