2025-09-26 01:19:34

以太坊质押ETF上线引发市场关注：机构布局与波动风险并存

摘要

REX-Osprey™推出首只美国上市的以太坊质押ETF（ESK），通过传统ETF结构连接链上收益与传统金融。尽管吸引超3亿美元资管规模，但ETH价格跌破4000美元，叠加监管不确定性与技术风险，引发市场对周期顶峰下投资策略的重新评估。

随着加密牛市接近关键节点，分析师普遍关注具备结构性创新的资产是否将成为本轮周期最大赢家。其中，由REX Shares与Osprey Funds合资推出的REX-Osprey™以太坊 + Staking ETF（股票代码：ESK）成为焦点。

创新结构：打通传统金融与链上收益

ESK是首只在美国上市的1940 Act框架下的现货以太坊ETF，允许投资者通过熟悉的证券形式参与以太坊生态，并直接获得每月质押奖励。不同于以往仅提供价格敞口的产品，该基金将实际质押的ETH及合规质押工具纳入组合，所有收益均归股东所有，公司不截留任何部分。

截至2025年9月底，以太坊价格已跌破4000美元，较8月高点回落19%。自9月中旬以来，相关资金流出达2.96亿美元，反映投资者在周期高位趋于谨慎。分析师指出，这背后既有机构阶段性获利了结的影响，也受到来自Solana、Cardano等其他公链竞争压力的拖累。

ESK采用开曼群岛子公司结构，规避了美国证券交易委员会（SEC）对现货ETF的19b-4审批流程，实现快速上市。这一设计虽满足税务规则中关于权益分配的要求，但导致企业税负较高，且长期可持续性依赖于美国国税局（IRS）后续指引。此外，该结构绕开了对委托人信托型产品参与质押的限制，为未来类似产品铺路。

尽管产品设计先进，但其非多元化特征使其高度集中于以太坊生态。一旦遭遇网络中断、智能合约漏洞或验证者中心化问题，将迅速传导至基金净值。当前以太坊仍面临“鲸鱼”操控价格的挑战，加之权益证明机制尚未完全解决去中心化信任难题，构成潜在隐患。

近期美国证监会批准Hashdex纳斯达克美国加密货币指数，涵盖比特币与以太坊，标志着监管层对主流资产的认可趋于温和。然而，缺乏统一的全球加密资产治理框架仍是行业发展的主要障碍。与此同时，以太坊从工作量证明向权益证明的转型虽已完成，但验证节点分布仍存在集中趋势，影响系统抗压能力。

ESK的推出是REX Financial加密产品线的重要一步。此前该公司已成功发行XRP与狗狗币ETF，如今延伸至以太坊质押领域，显示其逐步构建全链条资产配置平台的意图。未来若能拓展至Layer2生态或跨链质押场景，或将进一步提升吸引力。

总体来看，以太坊质押ETF的出现代表了机构投资者深度嵌入区块链经济的新阶段。然而，在比特币波动加剧、监管新政频出的背景下，如何平衡收益获取与风险控制，仍是决定此类产品成败的关键。

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