9月25日，全球金融市场迎来剧烈震荡。美国5年期与30年期国债收益率差首次跌破100个基点，美股三大指数全线收跌，道指跌0.38%，标普500指数下跌0.5%，纳斯达克综合指数跌幅达0.5%。加密货币市场同步承压，主流币种普遍失守关键支撑位。
比特币一度跌破11万美元，最低触及108631美元，24小时跌幅超过2.95%；以太坊失守4000美元关口，最低下探至3815美元，跌幅达3.5%；Solana（SOL）跌破200美元，最低报191.32美元，24小时跌幅超6.4%。据Quantifycrypto数据显示，市值前200的加密货币中绝大多数在24小时内录得下跌。
衍生品市场风险加剧，据Coinglass数据，过去24小时全网爆仓金额高达11.78亿美元，其中多头爆仓金额达10.6亿美元。以太坊成为爆仓重灾区，单日爆仓金额达4.39亿美元，比特币则为2.77亿美元。
就业数据向好，降息预期降温
本次市场下行的核心诱因是初请失业金人数数据公布。美国劳工部数据显示，截至9月20日当周，初请失业金人数为21.8万人，低于前值23.1万和预期值23.5万，创下2025年7月19日以来新低。该数据表明劳动力市场未出现明显恶化，反而维持韧性。
这一结果削弱了美联储加快降息的紧迫性。尽管8月以来市场已多次消化降息预期，但9月18日美联储如期降息25个基点后，市场反应平淡。美联储主席鲍威尔强调此次降息属于“风险管理型”，主要基于关税引发的临时通胀上升判断。若通胀持续，政策立场可能重新评估。
当前美联储面临“就业稳健+通胀上行”的两难局面。理事米兰主张可连续两次降息50个基点以防范经济衰退，而古尔斯比则警告不应因就业数据改善而过早放松货币政策。
与此同时，第二季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.6%，高于前值2.5%和预期值2.5%。虽仅小幅上调，但在市场情绪脆弱阶段，任何非利好信号均可能放大负面情绪。
CME“美联储观察”工具显示，10月降息25个基点的概率已从此前的91.1%降至85.5%，反映市场对宽松路径的信心减弱。
国际局势动荡，地缘风险升温
除货币政策外，地缘政治因素亦加剧市场波动。9月24日，北美防空司令部宣布紧急升空拦截四架俄罗斯战机，包括两架图-95战略轰炸机和两架苏-35战斗机。美国国防部长赫格塞思随即召集高层召开紧急会议，但未披露具体原因。
9月26日，北约发布强硬声明，表示已准备好采取包括击落俄军飞机在内的全部武力选项应对领空侵犯行为。德国同步展开军演，重点演练向北约东翼快速部署部队，假想敌明确指向俄罗斯。
美国总统特朗普态度出现显著转变。一方面，他敦促土耳其停止采购俄罗斯石油，并暗示可能解除对土耳其购买F-35战机的禁令；另一方面，他公开支持乌克兰，称其有望夺回领土。北约秘书长吕特也重申将持续提供武器援助。
此前特朗普在俄乌冲突中长期持调停立场，但乌军袭击俄港口与军事目标后，其迅速转向支持乌克兰，预示美俄关系正面临新一轮紧张。
尽管尚未爆发直接军事冲突，但地缘不确定性已传导至金融体系，投资者信心受到严重冲击。在此背景下，加密资产作为高风险资产类别，首当其冲承受抛压，市场趋势短期承压明显。
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