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MicroStrategy今日宣布以2200万美元购入比特币，这一举动再次引发市场对其股东权益被稀释的深度担忧。尽管公司在比特币积累方面已取得显著进展，但近期收购规模明显收缩，资金来源愈发依赖股权发行。
自2020年以来，MicroStrategy持续推进比特币战略，累计购入超10万枚比特币。然而，最新数据显示，该公司已通过向普通股股东稀释327.8万股，为超过11亿美元的比特币收购提供资金。这意味着，仅在上个月，约94%的新购比特币即由股东权益稀释支撑。
这种模式虽然维持了比特币持仓规模的扩张，却严重削弱了投资MSTR而非直接持有比特币的吸引力。当前，尽管公司比特币资产价值持续攀升，其股票表现却大幅落后于比特币价格波动，反映出市场对资本配置效率的质疑。
此前，董事长迈克尔·塞勒曾公开承诺不会稀释股东的比特币持有量，但上月政策转向，宣布将因新原因出售股票，包括但不限于为比特币收购融资。此举移除了原本保护投资者利益的“护栏”，引发监管与法律层面的关注。
尽管公司近期避免了一场集体诉讼，但这恰恰凸显出治理风险的加剧。投资者信任正在流失，而管理层在“维持比特币信心”与“履行股东信托责任”之间面临根本性矛盾。
正如《爱丽丝梦游仙境》中的红皇后所言：“你必须不停地奔跑，才能留在原地。” MicroStrategy正面临类似困境：若停止比特币收购，市场信心可能崩塌，导致比特币价格回调；若继续通过稀释融资，则将进一步侵蚀股东价值，形成恶性循环。
当前，公司不仅需要跑赢比特币的价格波动，还需实现可持续盈利，而现有策略或已难以为继。未来能否找到替代融资路径、优化资本结构，将成为决定其长期存续的关键。对于关注比特币市场趋势与上市公司动态的投资者而言，MicroStrategy的路径选择，或将重塑整个加密资本市场的认知框架。
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