作者：Michael Nadeau，DeFi Report；编译：比特之家
Tom Lee在韩国区块链周上提出了一个6万美元的以太坊中期目标，并暗示以太坊正处于一个持续10至15年的超级周期。这一观点若成立，意味着市场将经历多个波浪式周期，其间伴随牛市与熊市交替。目前，我们正处于牛市阶段，但这一趋势不会无限延续。
考虑到以太坊曾在2018年下跌94%，2022年回落80%，未来仍可能面临大幅回调，尽管具体时间尚不可知。然而，通过分析历史周期中以太坊对关键技术指标的表现，投资者可锚定潜在价格区间，合理规划投资策略。
接下来进入正题。
H2 技术指标分析与价格目标
H3 200周移动平均线
数据来源：The DeFi Report
当前，以太坊交易价格比其200周移动平均线（2400美元）高出92%。在2021年周期中，市场在价格高于200周均线492%时见顶。根据情景推演：
· 高出200%：7300美元
· 高出250%：8500美元
· 高出300%：9800美元
· 高出350%：11000美元
· 高出400%：12200美元
200周移动平均线是动态目标。随着市场演化，该均值将逐步替换约四年前的低点价格（当时在3000至4000美元区间）。预计到今年底，该均线仅会小幅上移。
H3 ETH价格与已实现价格之比
数据来源：The DeFi Report, Glassnode
自2017年1月1日起，以太坊价格与已实现价格（成本基础代理指标）之比的平均值为1.6。当前比率为1.9。2017年周期见顶时达到5，前一周期分别在3.5和2.9见顶。
情景分析（假设达到2.9比率）：
· 已实现价格3000美元 = ETH 8700美元
· 已实现价格3500美元 = ETH 10200美元
· 已实现价格4000美元 = ETH 11600美元
自2023年1月1日以来，该比率已上升1，且在过去3至6个月内出现过两次类似涨幅。
H3 MVRV Z-Score
数据来源：The DeFi Report, Glassnode
Z-Score反映市值相对于链上成本基础的偏离程度。高值表示市场过热，负值则代表低估。自2017年1月1日起，以太坊的平均Z-Score为0.99，显示市场整体偏向乐观。
当前值为1.66，高于历史均值但尚未进入极端过热状态。上一周期顶部出现在6.5和3.48。
情景分析：
· Z-Score为2.21：ETH 7000美元
· Z-Score为2.77：ETH 8000美元
· Z-Score为3.33：ETH 9000美元
· Z-Score为3.9：ETH 10000美元
H3 ETH vs BTC
数据来源：The DeFi Report
当前，以太坊市值占比特币市值的23.4%。2021年11月峰值为55.5%。若比特币达到15万美元（较当前上涨23%），市值将达3万亿美元。
情景分析：
· 占比35%：1.05万亿美元 → ETH 8658美元
· 占比45%：1.35万亿美元 → ETH 11132美元
· 占比55%：1.64万亿美元 → ETH 13559美元
核心问题在于比特币是否出现显著上涨，以及以太坊相对于比特币的走势是温和还是爆发性。
H3 ETH vs 纳斯达克
数据来源：The DeFi Report
以太坊与纳斯达克比率在2021年5月达到0.31峰值，11月为0.30。当前比率为0.20，纳斯达克指数约为22,788点。
若年底上涨5%（全年上涨23%），指数将达23,927点。
ETH情景分析：
· 0.25比率 = 5,981美元
· 0.30比率 = 7,178美元
· 0.35比率 = 8,374美元
· 0.40比率 = 9,570美元
我们的基本判断是，新周期下该比率将持续走高，并有望突破0.30的历史高点。
H2 结语
综合多项指标分析，我们得出以下结论：
基本情况：
· 以太坊价格高于200周均线250% → 8500美元
· 已实现价格3000美元，比率2.9 → 8700美元
· 占比特币市值35%（比特币15万美元）→ 8600美元
· ETH/纳斯达克比率达0.35 → 8300美元
看涨情景：以太坊有望突破1万美元。看跌情景则是比特币见顶情绪蔓延，导致以太坊峰值相对温和。
与此同时，市场关于“周期延长”的讨论日益升温，这让人联想到2021年同期流行的“超级周期”说法。尽管如此，我们仍维持本季度见顶的基本假设。
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