2025-10-11 15:23:49

代币化股票激增引监管警报：创新与投资者保护博弈加剧

摘要

代币化股票市值一年内飙升至4.12亿美元，引发监管机构对投资者保护与市场稳定的担忧。罗宾汉、Coinbase等平台推动产品扩张，但其本质多为衍生品，缺乏真实所有权权益。全球监管正加紧应对，美国SEC与欧洲ESMA分歧显现，技术革新与合规边界之争持续升温。

近年来，代币化股票——基于区块链技术追踪传统股票价格的金融工具——在北美与欧洲迅速扩张，引发金融机构与监管层对投资者保护及市场稳定性的广泛关注。随着罗宾汉、双子座及Coinbase等主流平台相继推出相关产品，市场对这类资产的接受度显著提升，但其潜在风险也日益凸显。

代币化股票快速崛起：从试点到主流

根据RWA.xyz最新数据，截至2025年9月，面向散户投资者的代币化公开股票总价值预计达4.12亿美元，较一年前的数百万美元实现指数级增长。这一趋势反映出市场对高流动性、全天候交易和即时结算能力的强烈需求。然而，这些产品大多并非直接持有公司股份，而更接近于结构性衍生品合约。

以罗宾汉推出的代币化产品为例，其底层资产通常由特殊目的载体（SPV）中的基金份额构成，而非真实股票所有权。这意味着投资者无法享受投票权、股息分配或公司治理参与权。即便与Nvidia、Tesla等热门公司挂钩的代币，其权利结构也存在明显差异，部分甚至完全排除分红与表决权。

法律专家指出，此类合成工具将风险认知责任转移至投资者，若信息披露不充分，极易导致误解与非理性投资行为。这正是当前监管层最担忧的问题之一。

世界交易所联合会（WFE）已明确呼吁各国对代币化资产适用证券法，强调其可能破坏市场诚信并造成流动性碎片化。在美国，尽管现任SEC主席保罗·阿特金斯提出对代币化证券实施豁免制度以促进创新，但遭到包括Citadel Securities在内的多家华尔街巨头反对，认为此举可能冲击现有市场秩序。

与此同时，欧洲证券和市场管理局（ESMA）重申需建立更清晰的监管路径，并警告未经上市公司授权即开展股票代币化的平台可能面临重大声誉与法律风险。

纳斯达克提议修订规则，允许在其平台上进行代币化证券交易，目标是确保其与传统股票具备相同的实质权利和可互换性。然而，批评者认为现行衍生品法规如欧盟MiFID难以覆盖代币化资产的复杂性。

Coinbase正在寻求SEC正式批准其代币化股票计划，若获批，将赋予投资者完整的法定权利；而Kraken与Ondo Finance则强调必须严格遵守反洗钱（AML）与破产保护机制，避免系统性风险。

这场关于代币化股票的争论，本质上是技术创新与投资者保护之间的拉锯战。支持者认为，该模式能有效提升市场效率、降低交易成本并增强流动性；但监管机构反复警示，若将代币化资产错误描述为“真实股票”，极易误导公众。

随着美国证券交易委员会与全球主要监管机构陆续出台应对方案，最终的政策选择将直接影响代币化股票能否从边缘实验演变为受控、可信的主流金融工具。其发展轨迹不仅关乎技术落地，更深刻影响整个金融体系的信任基础与稳定性。

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