随着市场逐步消化上周五的闪电崩盘，美元资产的稳定性成为焦点。比特之家报道，尽管
币安已单独处理了USDe的临时脱钩问题，但其潜在风险仍未消除。孤立的脱钩事件可能触发更广泛的市场动荡，尤其在缺乏有效风险管理机制的情况下。
为何即使仅限于单一平台，USDe仍存在系统性风险？关键在于其并非传统1:1锚定美元的稳定币。
OKX创始人徐明星指出，USDe本质上是一种代币化对冲基金，其价值依赖于复杂的抵押品结构和市场流动性。若忽视这一本质，将其误认为等价于现金资产，将为整个加密行业埋下隐患。
徐明星强调："将USDe视为简单的1:1稳定资产可能会在未来给整个加密行业带来系统性风险。"
这一警告是对Ethena创始人Guy Young回应的直接回应。Young称，上周五的异常价格波动并非真正脱钩，而是
币安平台特定情况所致。然而，事实是，在短时间内，USDe价格一度下跌35%，远超正常波动范围，导致抵押品快速跌破警戒线。
后果极为惨重：杠杆交易员遭遇血洗，高达190亿美元的未平仓合约在几分钟内被强制清算，创下历史纪录，远超FTX崩盘与疫情初期市场动荡。山寨币市场跌幅超过90%，币安平台访问权不稳定，严重阻碍做市商（MM）介入以恢复流动性。
Dragonfly合伙人Haseeb Qureshi将此场景比喻为一场火灾，而做市商则是消防员。"这就像币安发生了一场火灾，但所有道路都被封锁，消防员无法进入。这导致币安爆发了一场野火，但几乎所有其他地方都发生了火灾。"
相比之下，链上交易平台如Hyperliquid通过自动去杠杆机制（ADL）迅速响应，以惩罚性利率强制平仓，避免平台陷入资不抵债。截至本文撰写时，币安已偿还超过2.8亿美元损失，主要针对使用USDe作为保证金的交易者。
尽管ENA代币已反弹10%以上，市场参与者普遍押注进一步复苏，但整体情绪依然谨慎。这反映出当前市场对高杠杆、非透明稳定币结构的高度敏感，也凸显出比特币波动背后的深层结构性矛盾。
未来，如何平衡创新与风险控制，将成为影响市场趋势的关键议题。行业需要从此次事件中汲取教训，推动更健全的监管框架与技术治理机制，防止类似危机再次发生。
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