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Artemis 2025年研究报告显示，2024年通过稳定币结算的经济规模已高达约26万亿美元，其体量已逼近主流支付网络水平。传统支付系统中约3%的手续费、外汇点差及电汇成本正被稳定币压缩至几美分甚至更低。当资金转移成本趋近于零时，商业模式随之重构：平台不再依赖交易抽成，转而围绕储蓄收益、流动性与信贷服务展开竞争。
随着美国《GENIUS法案》落地及香港《稳定币条例》出台，银行、卡组织与金融科技公司正从试点迈向大规模部署。银行开始发行自有稳定币或深化合作；卡组织将稳定币纳入后端结算；金融科技公司则推出合规账户、跨境支付解决方案与内置KYC的链上清算系统。稳定币正从交易所抵押品蜕变为标准支付基础设施。
当前主要瓶颈仍在于用户体验：钱包预设用户精通加密知识，跨链费用差异大，且常需持有高波动代币才能转移美元挂钩稳定币。通过赞助费用与账户抽象实现的“无Gas费”转账，将彻底消除这一摩擦。辅以可预测成本、顺畅法币兑换通道与标准化合规组件，稳定币体验将真正趋同于“货币”。
以稳定币为核心的公链已具备必要规模与稳定性。若要成为日常货币，它们还需：消费级用户体验、可编程合规性、以及感知不到费用的交易。随着无Gas费转账与更好法币通道逐步完善，竞争焦点将从“为转移收费”转向“围绕资金所能提供的价值”，包括收益、流动性、安全性与可信工具。
Plasma是专为USDT打造的高性能区块链，旨在成为其原生结算层，优化高吞吐、低延迟的稳定币支付。2025年5月进入私有测试网，7月开放公共测试，9月25日启动主网测试版。
作为首个完成TGE的稳定币公链，Plasma迅速占据市场心智，创下单日TVL与流动性新纪录，并与多家蓝筹DeFi项目达成合作，奠定生态基础。
截至9月30日，其链上Aave存款突破65亿美元，位列第二大市场；总锁仓量（TVL）达60亿美元，稳居Aave第二，显著领先于Arbitrum与Base（均约20亿美元）。Veda、Euler、Fluid与Pendle等项目亦贡献可观流动性。
▲ source: DeFiLlama
早期增长受益于激励预算：40%代币总量分配给生态基金，其中8亿枚XPL在主网上线时解锁，用于激励、流动性注入与交易所整合；其余32亿枚按月释放三年。目前链上主流池除基础收益外，还可获2%-8%额外XPL奖励。
▲ source: Plasma
尽管外界质疑其增长依赖激励而非真实需求，但其团队强调：长期可持续性取决于实际应用场景，这将是未来观察重点。
Plasma聚焦东南亚、拉丁美洲与中东等新兴市场，这些地区USDT已有强大网络效应。其策略基于地推式分发：逐条支付走廊推进、建立代理网络、本地化引导，并精准把握监管窗口期，划定比波场更清晰的风险边界。
开发者体验被视为护城河。团队认为，应像Circle为USDC提供友好接口一样，让USDT应用生态更易集成。Plasma在支付技术栈之上提供统一API，封装底层设施，实现即插即用。同时探索合规隐私支付，目标是“让USDT极其易于集成与开发”。
2025年9月22日，Plasma发布面向消费者的前端产品Plasma One——一款集存储、消费、赚取与发送于一体的数字银行及信用卡服务。该产品定位为解决数亿依赖稳定币却面临钱包笨重、法币兑换受限、过度依赖中心化交易所用户的统一入口。
功能包括：生息余额年化超10%、4%消费返现、应用内零费用USDT转账，以及覆盖150个国家、1.5亿商户的实体卡片服务。访问权限通过等候名单分阶段开放。
Plasma采用“零费用转账+链上操作收费”策略，将价值捕获从交易手续费转向应用层收入。其核心逻辑是：通过免除基础转账费用，激发小额支付与商户接受意愿；而收益市场与流动性服务则构成主要盈利来源。
技术层面，运行符合EIP-4337标准的paymaster，由基金会使用原生代币XPL预注资，为官方USDT transfer()函数调用赞助Gas费，采用轻量验证防止滥用。
▲ source: Fidelity
零费用不仅节省成本，更开启全新用例：5美元汇款无需支付1美元手续费，全额到账；商户可直接接受稳定币支付，避免2%-3%的中间扣费。
Stable是专为USDT支付优化的Layer 1，致力于解决当前基础设施效率低下问题——不可预测费用、缓慢结算与复杂体验。
其市场策略是与支付服务提供商（PSP）、商户、业务集成商、供应商及数字银行建立深度合作关系。鉴于多数PSP面临技术门槛，Stable以“服务工坊”模式主导集成工作，未来将固化为SDK自助接入。为保障生产级性能，推出“企业级区块空间”订阅服务，确保VIP交易优先打包，实现首个区块内结算与成本可预测。
地域布局采取“亚太优先”，后续拓展至拉美与非洲等USDT主导区域。
9月29日，Stable上线消费者应用app.stable.xyz，定位为满足日常需求的简易支付钱包，支持即时结算、点对点转账免Gas费、透明可预测费用。该应用目前仅限等候名单注册。韩国推广活动初步验证市场吸引力：线下展位吸引超10万名用户注册。
通过EIP-7702标准实现免Gas费支付：用户钱包可在单次交易中临时变为智能钱包，自动结算费用，无需单独持有Gas代币，所有费用以USDT计价支付。
流程如下：付款方发起支付 → EIP-7702钱包向Stable支付主管申请豁免 → 支付主管赞助并结算网络费用 → 收款方收到全额款项，无任何扣除。
▲ source: Tiger Research
商业模式短期聚焦市场扩张，长期盈利来自消费者应用内机制与精选链上功能。
除了支持USDT，Stable还迎来关键进展：PayPal Ventures投资后，将原生支持其稳定币PYUSD。用户可在链上直接使用PYUSD支付，且Gas费同样以PYUSD支付，实现免Gas费。此举将把此前仅为USDT设计的便利性扩展至其他发行方。
▲ source: https://x.com/PayPal/status/1971231982135792031
Stable共识层基于定制CometBFT引擎，名为StableBFT，目标是高吞吐、低延迟与高可靠性。短期优化成熟BFT引擎，长期计划转向基于有向无环图（DAG）的设计以提升性能。
StableEVM无缝兼容开发者日常工作，通过预编译合约实现安全原子化调用核心链逻辑。未来引入StableVM++将进一步提升性能。
数据处理方面，采用StableDB分离状态提交与数据持久化，解决存储瓶颈。高性能RPC层采用分流路径设计，由专业节点服务不同类型请求，避免资源竞争，改善长尾延迟。
关键定位：非L2而是专为支付优化的Layer 1。全栈控制验证者网络、共识、执行、数据与RPC层，确保支付场景核心保障，同时保留EVM兼容性，便于代码迁移。
2025年8月12日，Circle宣布其专注稳定币与支付的Layer 1——Arc，即将进入私有测试网，并计划2026年上线主网测试版。
Arc由许可型验证者集合（运行Malachite BFT共识引擎）运作，提供确定性最终性；原生Gas费使用USDC支付；并支持可选隐私层。
▲ source: Arc Litepaper
Arc深度集成于Circle全生态平台——Mint、CCTP、Gateway与Wallet，实现价值在弧、法币轨道与其他区块链间无缝流转。企业、开发者与消费者可通过应用进行支付、外汇与资产代币化交易，资产发行方可担任支付主管（Paymaster）为其用户赞助Gas费。
共识机制为许可型权威证明（PoA），验证者由已知权威机构担任。其核心为Malachite共识引擎，基于拜占庭容错（BFT）原理，支持强一致性与最终性。
绿色模块为核心共识库，采用类似Tendermint的轮次机制（提议→预投票→预提交→提交），投票守护器聚合并追踪法定票数，驱动器协调轮次推进，确保即使部分节点异常仍能持续决策。
黄色模块为可靠性与网络基础组件：点对点与八卦协议传输提案与投票，节点发现机制维护连接，预写日志保障崩溃恢复，同步机制支持取值与投票双路径补全。
Arc实现约1秒确定性最终性：当≥2/3验证者确认后，交易立即不可逆，符合《金融市场基础设施原则》第8号关于明确最终结算的要求。相较之下，以太坊需约12分钟达成经济最终性，比特币为概率最终性，需数小时才达“经济安全”。
▲ source: Arc Litepaper
性能表现优异：20个地理分布式节点下达3000 TPS，延迟低于350毫秒；4个节点下突破10000 TPS，延迟低于100毫秒。
▲ source: Arc Litepaper
Malachite升级计划包括：多提案者机制（预计提升10倍吞吐）、较低容错配置（预计降低30%延迟）。
可选保密传输功能隐藏交易金额，地址保持可见，授权方通过“查看密钥”选择性披露数值，实现“可审计的隐私保护”，适用于银行与企业既需保密又须合规的场景。
虽然许可制带来治理集中与网络分区风险，但对机构而言，确定性与可审计性远胜极致去中心化。长期看，Circle计划演进至许可权益证明（PoS），向合格质押者开放参与。
以USDC为燃料、机构级询价引擎、亚秒级最终性、可选隐私、与全栈深度整合，Arc将企业所需能力封装为完整支付轨道。
稳定币公链的竞争背后，实则是发行方之间的较量。Plasma与Stable明显倾向USDT，而Arc属于Circle（USDC发行方）。随着PayPal Ventures投资Stable，更多发行方正涌入争夺分销渠道。
尽管市场路径不同，但三者最终锚点均为USDT主导区域。研究显示，USDT在新兴市场更具优势，而USDC在欧美更为普及。值得注意的是，该研究未涵盖Tron网络，因此实际使用量可能被低估。
▲ source: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows
发行方战略影响公链发展方向。过去Circle垂直整合技术栈（钱包、支付、跨链），而Tether侧重发行与流动性，依赖生态伙伴。如今，聚焦USDT的公链得以自行构建更多价值链环节。同时，为多链扩张，USDT 0设计旨在统一流动性。
Circle持续积累：从发行治理起步，解散Centre并推出可编程钱包收回控制权；通过CCTP实现原生销毁-铸造跨链，统一流动；再推Circle Payments Network连接链上与链下商业；最终以Arc作为核心棋子，配合Mint、Contracts、Gateway与Paymaster等服务，形成闭环反馈。
▲ source: Circle
稳定币交易量竞争激烈。各链纷纷采取行动：
▲ source: Stablewatch
一条并行赛道正在崛起：为银行、市场基础设施与大型企业构建的许可型账本。
Google Cloud Universal Ledger（GCUL）是最新成员，为许可制Layer 1，运行于谷歌云，使用Python智能合约，目标应用于批发支付与资产代币化。其模型基于对谷歌与受监管节点的信任，非公有链。
▲ source: https://www.linkedin.com/posts/rich-widmann-a816a54b_all-this-talk-of-layer-1-blockchains-has-activity-7366124738848415744-7ida
Canton Network则采用“网络的网络”模式，基于Digital Asset的Daml智能合约栈，连接独立治理的应用，实现跨领域资产、数据与现金同步，具备细粒度隐私与合规控制，参与者包括多家银行与交易所。
HSBC Orion自2023年上线，已承办欧洲投资银行首只英镑计价数字债券，在卢森堡DLT框架下发行5000万英镑。
JPM Coin自2020年起为机构提供价值转移，支持摩根大通运营的可编程日内现金流动。2024年底重组为Kinexys。
这些系统共同承诺：在机构级控制下，实现更快、可审计的结算，融合公链精华与监管护栏。
稳定币已跨越小众领域，进入支付网络规模。当转移一美元成本趋近于零，靠手续费盈利的模式瓦解，利润中心转向围绕资金转移所能提供的价值。
发行方与公链关系正演变为一场经济拉锯战：谁捕获储备金收益？如Hyperliquid USDH案例所示，其每年产生约2亿美元国债收益，流向Circle而非自身生态。通过采纳Native Markets 50/50分成模式——一半回购代币，一半投入生态——实现收益内部化。未来可持续模式将是发行方与公链共享经济利益的生态系统。
可审计隐私支付将成为薪资发放、财资管理与跨境资金流的标准。通过隐藏金额、保留地址可见性与可审计性，实现“该保密时隐匿，该透明时可查”。Plasma、Stable与Arc均采用此路径。
我们还将看到更多企业级功能上线：如Stable的“保障性区块空间”——预留容量通道，确保高峰时段薪资与跨境支付稳定清算，如同云服务的预留实例。
下一代稳定币/支付公链将解锁更多机会：数字银行、支付应用、智能代理钱包、二维码支付、链上信贷、风险分级，以及新型生息稳定币与金融产品。
让美元像信息一样自由流动的时代，正在到来。
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