2025-10-15 14:29:46

鲍威尔释放降息信号：美联储或提前结束缩表，市场关注9月数据

摘要

美联储主席鲍威尔在费城讲话中暗示可能在未来几个月结束缩表，强调就业市场疲软与通胀压力并存，为9月降息铺路。尽管政府停摆导致数据延迟，但私营部门指标显示劳动力市场持续降温，引发市场对降息路径的广泛预期。

整理：比特之家

美国当地时间周二，美联储主席鲍威尔出席在宾夕法尼亚州费城举办的全美商业经济协会（NABE）年会，并就当前经济形势与未来政策预期发表重要讲话。

缩表进程或将提前终止

鲍威尔明确表示，美联储可能在未来几个月内结束缩减资产负债表。这一表态被视为对市场释放的重要信号，尤其是在近期隔夜拆借利率走强、金融体系流动性趋紧的背景下。他指出，资产负债表仍是关键的货币政策工具，其规模正常化应基于数据和风险评估，而非固定时间表。

鲍威尔强调，就业市场风险上升，证明9月降息合理。尽管8月失业率仍处低位，但新增就业人数已大幅放缓，部分归因于移民减少与劳动力参与率下降。更值得关注的是，裁员和招聘活动均维持在低位，家庭对就业机会的看法及企业对招工难的感知持续走弱。

此外，由于政府停摆导致官方劳工统计局数据推迟发布，鲍威尔坦言：如果10月数据继续延误，美联储将开始错过关键信息，形势将变得更加复杂。然而，私人机构就业指标与美联储内部研究仍提供足够证据，表明经济活动正在放缓。

尽管缺乏最新官方数据，鲍威尔仍认为美国经济“似乎仍处于稳定状态”。他重申，在就业与通胀目标之间存在紧张关系，任何政策路径都伴随风险。8月核心PCE通胀率为2.9%，虽略高于此前水平，但长期通胀预期仍锚定在2%目标附近，显示通胀压力尚未失控。

“美联储传声筒”尼克·蒂米拉奥斯指出，鲍威尔的讲话具有多重含义：一是对量化紧缩前景进行按市价计价的评估；二是回应财长贝森特等人的批评，捍卫疫情期间的政策干预合理性；三是为维持超额准备金利率（IOR）工具辩护，警告撤销该工具可能引发市场动荡。

斯巴达资本证券首席经济学家彼得·卡迪洛认为，鲍威尔并未改变基调，而是通过强调劳动力市场的疲弱，为一系列降息做好铺垫。他预测，美联储可能在本月底降息25个基点，若12月就业数据继续恶化，不排除一次性降息50个基点的可能性。

鲍威尔回顾了疫情期间资产负债表扩张的必要性，强调其在恢复国债市场功能、支持信贷流动方面发挥了关键作用。他指出，尽管事后看来可更早停止购债，但当时决策旨在防范下行风险，且提早停止对整体经济轨迹影响有限。

目前，美联储资产负债表已缩减2.2万亿美元，从占GDP比重35%降至约22%。当准备金水平接近充足准备金条件时，委员会将谨慎决定是否停止缩表。同时，投资组合结构正逐步向以国债为主过渡，以降低市场波动风险。

针对外界质疑准备金利息支出负担，鲍威尔强调，美联储的利息收入主要来自所持国债，多数情况下足以覆盖支出，甚至为财政部带来巨额汇款。若无法支付利息，将导致利率控制失效，迫使紧急出售证券，可能引发国债市场动荡，危及金融稳定。

他总结道，充足的准备金制度已证明在各种经济条件下均具韧性，是实现货币政策目标与维护金融稳定的有力保障。

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