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凯西·伍德领导的Ark Invest正加速布局比特币创新领域，最新推出交易所交易基金（ETF）提案，旨在为投资者提供更稳定、高收益的加密资产配置工具。
据比特之家报道，尽管比特币今年已上涨约23%，但包括MicroStrategy、Semler Scientific、GameStop及Trump Media在内的多数数字资产基金（DAT）表现远低于BTC及其追踪的ETF。仅有Twenty One Capital和日本Metaplanet等少数例外，在波动中实现超额回报。
这一差距揭示了当前DAT模式的核心缺陷：本应通过杠杆、融资或主动管理创造阿尔法值，却在最基础的风险敞口上未能胜出。
以策略性债务驱动的DAT模型依赖于低利率环境。例如，某公司80亿美元债务平均票面利率仅0.42%，期限长达四年。一旦利率上升，其偿债压力将急剧放大，资产稳定性面临考验。
Galaxy Digital警告称，整个结构建立在净资产价值持续溢价之上，类似20世纪20年代投资信托泡沫；而NYDIG指出，“mNAV”指标掩盖负债，并假设不可能发生的债务转换，虚增每股价值。
根据Bitwise数据，目前持有比特币的上市公司数量相较三个月前增长近40%。其中，Coinbase、Bullish（CoinDesk母公司）以及矿工企业MARA等具备真实业务背景，资产负债表上的比特币具有实际用途。
然而，大量公司仍属“比特币DAT”，即通过收购空壳公司注入比特币以吸引资金，本质仍是比特币的杠杆代理，而非真正参与链上经济活动。
真正的差异化在于那些通过质押原生资产获得网络收益的机构。例如，持有ETH或TRX DAT的公司可获得以太坊或波场网络的验证者收益。理论上，这使金库成为微型生态系统，随网络扩展产生复合价值。
Tron旗下上市公司SRM（现为Tron Inc）已展现潜力：近半数USDT交易发生在Tron网络，若投资者寻求稳定币在拉丁美洲等市场的“Visa时刻”，该平台具备现实基础。
尽管链上敞口前景广阔，但多数DAT尚未实现从资产负债表规模向运营收益或网络参与度的转化。它们本应比传统ETF更智能、资本效率更高，却仍停留在比特币的“测试版”阶段。
除非更多财务实体能证明其资本积累速度优于被动型ETF，否则在当前环境下，最有效的策略或许仍是“买一只ETF就行了”——正如Strive Asset Management首席执行官Matt Cole所言。
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