比特币价格走势承压，MSTR与ETHZilla转向卖币还债

今年上半年风靡市场的加密货币囤积策略正面临现实冲击。在市场波动加剧背景下，多家公司开始调整商业模式，从增持转向减持。根据周五提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，由亿万富翁彼得·蒂尔支持的ETHZilla公司已出售价值7450万美元的以太坊代币，用于偿还高级担保可转换票据。这是该公司四个月内第二次抛售以太坊，此前10月底曾出售约4000万美元以太坊用于股票回购。 与此同时，开创该模式的MicroStrategy（简称MSTR）也于本周暂停比特币购买，转而通过出售普通股筹集7.48亿美元，将现金储备增至21.9亿美元。此举旨在应对每年高达8.24亿美元的利息和股息支出压力。据TD Cowen分析师测算，其软件业务无法产生足够自由现金流覆盖这些成本，而比特币本身不产生任何收益。 MSTR股价自10月初历史高点以来已暴跌超50%，其关键估值指标mNAV一度显著溢价，目前约为1.1，反映出市场对其资产价值重估的担忧。 ETHZilla原为生物科技公司180 Life Sciences Corp.，于8月宣布转型为以太坊财库公司，当时股价从30美元飙升至逾100美元。然而，截至12月19日，该公司仍持有约69800枚以太坊，按当前价格计算市值约2.1亿美元。周一盘中一度下跌9%，收报6.38美元。 该公司表示将继续评估包括以太坊销售和股权融资在内的多种策略，以推进其“现实世界资产代币化”计划。但其发言人拒绝就文件外事项发表评论。 H2 MSTR暂停购买，充实现金储备 MSTR的转变标志着这一商业模式进入关键转折点。尽管此前两周曾投入约20亿美元增持比特币，使其总持仓价值接近600亿美元，但面对持续下行的比特币汇率和沉重的财务负担，公司选择优先保障流动性安全。本月早些时候，其已设立14亿美元储备金用于支付未来股息与利息，以缓解投资者对被迫抛售风险的担忧。 H2 ETHZilla转向：从囤币到卖币 ETHZilla的转型路径揭示了该模式的脆弱性。作为模仿MSTR剧本的典型代表，其初期依靠市场情绪推动股价上扬，但随着加密寒冬延续，资本逻辑被重新审视。为何一家公司持有以太坊就能提升其价值？尤其当该资产价格大幅回调时，这种商业逻辑愈发难以成立。 H2 商业模式遭遇质疑 MSTR所倡导的上市公司囤积加密货币模式，在2024年上半年吸引了上百家公司效仿。然而，随着比特币价格走势持续承压，这一模式的可持续性受到广泛质疑。市场趋势表明，投资者更关注企业的实际盈利能力与现金流状况，而非单纯依赖资产升值预期。 亿万富翁彼得·蒂尔在加密领域持续布局，除支持ETHZilla外，还是加密交易所Bullish的早期投资者。据报道，他参与的加密友好型银行初创公司Erebor预计将以43.5亿美元估值完成3.5亿美元融资，显示出资本对行业结构性机会仍存信心。 总体来看，当前市场正经历从投机驱动向基本面回归的转变。比特币价格走势、企业现金流管理能力以及外部监管环境共同决定着未来市场趋势。对于依赖加密资产增值的企业而言，如何平衡风险与回报，将成为长期生存的关键挑战。