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比特币近期的价格走势引发市场深度反思。年初强劲上涨，一度突破10万美元，并短暂触及12.5万美元，但随后进入低波动状态。在1000x播客节目中，ProCap的杰夫·帕克指出，这种市场结构转变并非偶然，而是影响比特币能否重拾升势的关键因素。
帕克认为，比特币的历史上涨始终依赖于高波动性。当隐含波动率和实际波动率双双下降，其对边际风险资本的吸引力随之减弱。这类资本曾是推动早期价格上涨并带动后续跟风的重要动力。
“要实现新高，波动率必须回升。”他强调，“为什么今天没有发生？因为市场正在失去吸引风险承担者的根本特征。”
在他看来，比特币并非孤立资产，而是嵌入全球相对价值体系中的一员。它与股票、利率、外汇、大宗商品乃至黄金争夺资金配置。其独特优势在于提供不对称回报潜力，而波动性正是这一潜力的体现。
帕克指出，黄金价格屡创新高，源于持续存在的结构性真实需求——央行、机构及实物投资者稳定入场。相比之下，比特币尚未达到同等阶段。
尽管捷克央行等机构开始试探性接触比特币，但他明确表示，2025年主要资金来源将是比特币ETF和企业持仓，而非政府或央行。
“ETF带来的资金追求的是去相关性、资产配置优化和非共识策略；企业则更关注流动性管理与长期储备。”他解释道，“这与过去由信念驱动、叙事主导的买入行为截然不同。”
帕克将比特币视为一场世代工程。其制度化成功与否，取决于是否仍能吸引年轻群体参与。一旦年轻人退出，整个生态的活力将面临挑战。
“如果年轻人不再投入，华尔街的制度化也将失去根基。”他警示道。
此外，比特币面临的“量子焦虑”以及协议改进中的内部争议，使风险讨论日益加剧。低波动性无法为这些高概率未被充分定价的风险提供足够补偿。
“黄金没有这种问题。”他对比道，“比特币的存亡之争从未停止，而黄金的发展路径更加稳定。”
尽管如此，帕克并不否认比特币的长期优势。他强调，实物黄金在定价透明度、物流效率和真伪验证方面存在严重缺陷。而比特币具备单一清算价格、可编程性与全球可携带性，仍是更优的数字价值存储方案。
“任何尝试购买实物黄金的人都知道过程有多复杂。”他总结，“比特币依然提供更接近全球统一清算价格的解决方案。”
截至发稿时，比特币交易价格为87,779美元，处于0.618与0.786斐波那契回调位之间，技术面显示短期支撑稳固。
比特币价格仍维持在0.618和0.786斐波那契回调位之间，一周走势图 | 来源：TradingView.com 上的 BTCUSDT
杰夫·帕克解析：比特币价格为何停滞不前？ | 杰夫·帕克 https://t.co/CxtFhRKcIZ
— 1000x (@1000xPod) 2025年12月22日
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