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加密货币市场尚未从10月份的暴跌中完全恢复，那次崩盘引发了史上最大规模的清算潮，超过190亿美元的杠杆头寸被强制平仓，被称为“加密货币黑色星期五”。尽管降息、流动性注入和美元指数（DXY）走弱等积极因素陆续出现，比特币价格走势与整体市场仍未能启动牛市行情，令投资者普遍担忧。
10月的剧烈波动最初由特朗普宣布对中国加征100%关税引发，但深层问题在于市场过度依赖高杠杆。根据BeInCrypto报道，此次事件暴露了加密资产在极端压力下的结构性脆弱性。
11月期间，市场连续多波清算，单月多次出现超10亿美元的强制平仓。即便在特朗普重申“将美国打造成加密第一国”的政策宣言后，比特币价值依然持续承压。
《科比西通讯》指出，初期压力源于机构资金外流。若市场杠杆适中，此类资金流动本应仅导致短暂回调。然而，过高的杠杆放大了抛售压力，使价格对微小波动极度敏感，形成恶性循环。
每一轮强制抛售都进一步压低价格，触发更多清算，最终演变为快速而剧烈的下跌。这种连锁反应揭示了当前市场机制中的关键弱点。
自10月崩盘以来，市场结构发生显著变化。根据Coinglass数据，比特币未平仓合约量已大幅回落，显示交易者正在主动平仓期货与永续合约，整体衍生品风险敞口正在收缩。
Alphractal报告称，8月至11月间比特币杠杆率曾达历史峰值，单日最高交易量突破8000万笔，覆盖19个主流交易所。如今7天平均交易量降至1300万笔，反映出市场活跃度下降，杠杆使用趋于谨慎。
“10月大规模清算后，市场对比特币及杠杆工具的使用更加审慎。”一位行业观察者表示。
以太坊情况则有所不同。尽管其网络升级持续推进，预计2025年将处理近5000万笔交易，且7天平均交易量保持在1750万笔高位，显示出强劲的应用生态活力。这表明去杠杆化主要集中在比特币市场，而非整个生态系统。
分析师NoLimit指出：“山寨币领域正经历‘过度杠杆逐步消除’的过程，这是一个积极信号。”
虽然当前市场仍处于脆弱阶段，但去杠杆化趋势明显，意味着主要结构性风险正在减弱。这一变化可能为未来的复苏创造更健康的环境。
若监管新政保持温和、美联储维持宽松货币政策，叠加比特币汇率企稳，市场趋势有望逐步转向正面。同时，随着链上数据持续显示长期持有比例上升，市场情绪或逐步回归理性。
对于投资者而言，当前阶段应关注比特币价格走势的稳定性，以及市场趋势是否真正进入去杠杆后的重建周期。一旦清算压力持续缓解，技术面与基本面共振，牛市或将重新开启。
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