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养老基金管理的是时间节点，而非抽象资金。工资会停止，但养老金不会。资产价格可能以两位数速度暴跌，这种剧烈波动与养老金的稳定性要求严重冲突。尽管比特币合法性增强，2025年其价格从接近12万美元跌至约8万美元，跌幅已属“周期”级别，但对养老金计算而言仍是重大风险。
加密货币市场的监管仍不均衡，受政治和法院判决影响显著。交易所倒闭、提款冻结、会计造假等问题历历在目，托管服务虽有改进，但历史阴影仍在。此外，信托责任要求管理者避免永久性损失，而非事后解释原因——加密货币在此项考验中尚未达标。
历史表明，当耐心资本大规模进入时，原本混乱的市场将被重塑。股票市场、房地产投资信托基金（REITs）以及市政债券均走过这一路径。贝莱德率先推动机构风险管理标准落地，通过稳定币、货币市场基金和风险加权资产，为加密货币引入制度化框架。
一旦风险状况改善，贝莱德推出的产品成为历史上增长最快的ETF，印证了机构最佳实践带来的治理变革。特许金融分析师协会也已投入数字领域，更高的机构持股比例带来更长期的稳定性。
养老基金不急于求成，其长期持有策略能平抑市场波动。即使仅配置1%-2%加密货币，也能通过分散资产、策略和风险等级降低冲击。流动性不再依赖廉价短期资金，而是基于缓慢变化的资产负债表，使极端波动趋于缓和。
审计、托管、风险框架等成熟惯例将逐步演化为行业标准，重新调整激励机制，推动系统性成熟。
美国已明显转向更宽松的数字资产政策。自特朗普连任以来，华盛顿发布行政命令，旨在让退休计划更便捷地接触加密货币等替代投资。结果是受监管的接触量激增：截至发稿，以太坊ETF今年以来吸引约300亿美元净流入，主因是贝莱德iShares比特币信托等产品主导。
这些并非小众工具。ETF的出现必然引发监管跟进——法院判决、美国证券交易委员会（SEC）批准、托管规则、信息披露标准等，皆非主动争取，而是市场需求倒逼的结果。
一旦主权财富基金、养老基金谨慎参与，加密货币对金融系统的战略重要性便不可忽视，监管再无法回避。这标志着市场从投机向制度化过渡的关键一步。
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