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当部分项目因币价低迷、投资者呼声震天而被迫采取回购代币策略时，如今却有项目方开始反思这种做法的实际效果。
1月3日，Helium创始人Amir Haleem发推表示将停止回购代币。他给出的理由简单直接：市场并没有“在意”项目方的回购行为，言外之意，回购对币价的作用并不明显。因此，他决定“停止浪费资金”。
Helium是一个去中心化电信基础设施项目，2022年3月曾完成2亿美元的D轮融资，由a16z与Tiger Global领投。其代币HNT主要用于网络激励和治理。
今年10月，该项目计划实施回购机制，主要利用网络产生的部分收入（如移动服务和数据传输费用）从公开市场买入HNT。具体细则包括：每月从Helium Mobile等业务收入中划拨固定比例（约10-20%）用于回购，回购资金来源于真实业务现金流而非新发行代币；回购操作通过自动化脚本在二级市场执行，优先选择流动性高的交易所；买入的HNT部分用于销毁（burn），以减少流通供应，剩余部分锁定在项目金库，用于未来网络激励或生态发展。Haleem强调，回购的初衷是“回报持有者，并通过减少供应来稳定价格”。
项目团队原本计划持续到2026年底。然而，币价表现却给项目方创始人泼了一盆冷水。
自今年7月创下局部高点4.57美元后，HNT一路阴跌，最低下探至1.3美元。回购效用微小。
Haleem称，今年10月份Helium + Mobile业务单月收入达340万美元。目前其代币已近乎处于全流通，并无大额解锁代币，若按照每月业务收入20%进行回购，其回购资金约68万美元。
加密市场转熊中，不到数百万美元的回购资金显得杯水车薪。
也难怪Haleem表示，“要全力发展Helium Mobile用户，扩大其网络装机量，并提高运营商分流使用率。要把所有资金都投入到这些方面，直到士气好转。”
如果说这个“古老”明星项目的回购并未掀起热烈讨论，那么Jupiter联合创始人Siong Ong则再次将回购问题推上舆论风口。
1月3日，Jupiter创始人之一Siong Ong发帖询问社区是否暂停JUP回购。他表示，“去年花费了超过7000万美元用于回购JUP，但币价显然没有太大变化。我们可以利用这7000万美元资金，为现有用户和新用户提供增长激励。”最后他还留下了疑问句：我们该怎么做吗？
2025年1月，Jupiter宣布其50%的协议费用收入会用于回购代币JUP，并锁仓3年。
然而，在Jupiter一年回购7000万美元资金后，其币价表现却萎靡不振，如今一路阴跌，目前下探到0.2美元，距离其2024年创下的2美元高点，跌幅达到10倍。
尽管Jupiter的回购细则设计严谨，但代币价格走势显示其效用几乎为零。
雪上加霜的是，今年1月31日，其将解锁7亿枚JUP（最大供应量10%的代币），价值1.4788亿美元。当买盘衰弱，卖盘巨大时，币价可想而知。
Helium联创与Jupiter联创有关回购的动作引发不小热议。Solana联合创始人Anatoly Yakovenko（Toly）明确反对传统回购，他认为“长期资本形成需要数年，而非季度”。Toly建议项目应构建资产负债表，通过质押机制锁定利润作为可认领资产，类似于传统金融的股权稀释。这能激励长期持有者，而非短期投机者。
Toly观点得到了Multicoin Capital合伙人Kyle的认同，他表示加密货币团队就应该让长期持有者获得超比例的价值回报，不过具体的机制还需要改进。
不过也有人表示了反对意见。
Jito首席运营官Brian Smith则表示，在市场低迷时，回购对持股者而言能大幅增厚权益价值。他表示，“对回购与增长型投资进行质疑，这种做法是合理的。然而，以价格不佳作为理由则站不住脚。没有回购，价格又意味着什么呢？最重要的是，你是否因资金限制而在正投资回报率（ROI）的增长机会上投资不足？如果是这样，那绝对不应该进行回购。但大多数加密项目仍资金充裕，而且去中心化自治组织（DAO）的资金配置情况非常混乱。”
Selini Capital合伙人Jordi则给出了自己的看法，本轮周期中那些最成功的项目，实际上因自动回购操作而扰乱了其价格图表，也给用户带来了困扰。像HYPE、ENA和JUP这些早期备受追捧的项目，以在公允倍数基础上堪称荒谬的价格，在高位砸下数百万资金进行回购。这导致许多散户因FOMO而在高位买入（价格主导市场叙事），结果损失惨重。这些项目的所有创始人都过度沉浸于这种自我强化的思维，认为高倍数有其合理性。在经历了数月的下跌，且没有明确路径重回之前的高价之后，一些人开始指责回购机制，称回购不起作用。这种说法同样大错特错。几百年来，金融市场不断让我们重新认识基础经济学真理，这种情况还要上演多少次？
Jordi表示如果资金不足以支付开发人员的薪酬以进行项目建设，那么就不要将有限的资金用于回购代币。但一旦项目取得成功并拥有持续的收入——作为持有者，如果代币没有分红、没有回购，或者至少没有超级明确的金融效用，那么持有代币还有什么意义呢？
他还给出了具体针对性解决办法，那就是通过价格来确定回购金额。价格较低时，回购多一点，市场过热时，则放慢回购速度。此外，还可以根据市盈率大小拉什进行回购，比如低于4时，100%全额回购，4-6区间则进行75%的回购。
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