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据BitMEX发布的最新报告显示，加密货币永续合约市场将在2025年迎来前所未有的压力测试。这份题为《2025年加密货币永续合约现状》的报告指出，长期作为流动性和收益核心的永续期货，正逐步演变为系统性故障、融资利率暴跌及交易所操作争议的焦点。
2025年关键事件发生在10月10日至11日的市场崩盘期间。这场波动引发约200亿美元的清算潮，创下加密货币历史上规模最大的单次清算记录。与以往不同的是，此次事件对专业做市商造成重创，而不仅是散户投资者。
10月份的ADL危机。来源：BitMEX
报告指出，自动去杠杆（ADL）机制强制平仓空头对冲头寸，破坏了delta中性策略，使企业面临现货价格下跌带来的风险。流动性收缩导致订单簿规模降至2022年以来最低水平，引发对交易所风险引擎在极端行情下可靠性的广泛质疑。
2025年融资利率动态发生显著变化。过去可提供两位数收益率的融资利率，因机构参与度上升和交易所原生产品扩展，已趋于饱和。
BitMEX分析显示，自动化空头头寸持续压低资金费率，至2025年中期已降至4%左右，普遍低于美国国债收益率。这表明融资利率套利正从高收益策略转向更高效、更具竞争力的交易模式，反映市场成熟度提升。
报告揭示，采用公平撮合引擎的交易所与使用B-Book模式的平台之间差距扩大。部分平台以“异常交易”为由取消盈利订单，实质上没收用户收益。
年内多起低流通量永续合约挤压事件凸显某些交易平台直接从用户亏损中获利，进一步加剧衍生品市场的信任危机，影响投资者信心与长期持有意愿。
尽管去中心化永续交易所在2025年获得更高关注度，但报告警告透明度可能引入新攻击路径。公开可见的清算阈值使针对性攻击成为可能，尤其针对流动性差且预言机设计薄弱的代币生成事件（TGE）前资产。
BitMEX强调，仅靠去中心化无法消除平台风险，风险控制机制与问责制度仍是保障资产存储安全的核心要素。
随着传统策略失效，市场对新型衍生品兴趣上升。例如，股票永续合约实现持续增长，涵盖英伟达（纳斯达克股票代码：英伟达）和特斯拉（纳斯达克股票代码：特斯拉）等美国股票交易标的。
同时，融资利率本身开始作为独立工具被交易。这一趋势表明，加密货币市场与传统金融正在深度融合，衍生品基础设施正逐步服务于两类资产，推动市场趋势向一体化发展。
题图来自 Shutterstock。
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