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作者：Jay Jo 来源：Tiger Research 翻译：善欧巴，比特之家
区块链正成为全球金融体系的新底座。摩根大通通过发行JPMD存款代币，将传统银行服务接入公链；而Circle则申请设立国家信托银行，试图构建独立于传统体系的链上金融生态。二者路径不同，却共同推动传统金融机构与加密原生企业的边界模糊化。
这种融合并非简单复制，而是对下一代金融基础设施主导权的争夺。传统机构寻求在合规框架内提升效率，加密企业则以技术优势挑战现有规则。谁能定义未来的金融秩序？答案正在显现。
2025年6月，摩根大通旗下子公司Kinexys在Base公链上线存款代币JPMD试点项目。这是传统金融机构首次在开放公链上直接提供金融服务，标志着链上金融从概念走向实际运营。
JPMD结合了数字资产的流动性与传统存款的法律保障。客户存入美元后，银行在资产负债表中记录并发行等值代币，持有者可按1:1比例兑换真实美元，并享有利息收益和存款保险。
该设计为机构投资者提供24小时即时变现能力，跳过传统出金流程，显著提升链上资产管理效率。尽管目前仅面向机构客户，受限于现行监管，但其作为“传统金融-链上生态”桥梁的作用已初步确立。
Circle凭借USDC成为链上金融的核心参与者。其稳定币支持实时结算、低手续费，打破传统跨境支付瓶颈，广泛应用于DeFi与企业资金管理。
然而，当前模式存在结构性弱点：资产由纽约梅隆银行托管，投资运作依赖贝莱德，导致Circle对核心资产控制力不足。同时，收入高度依赖高利率环境，抗风险能力受限。
为突破瓶颈，Circle于2025年6月向美国货币监理署（OCC）提交设立国家信托银行的申请。此举意味着其意图从稳定币发行方转型为具备完整金融职能的持牌机构。
信托银行身份将赋予Circle直接管理储备、自主决策资产配置的能力，增强系统稳定性与业务延展性。但同时也带来更高的合规成本与监管审查压力，未来发展取决于政策解读与监管态度。
当摩根大通在公链发行代币，而Circle申请成为银行，传统金融与加密原生企业的界限正在瓦解。两者都在尝试吸收对方的优势：前者拥抱链上流动性，后者追求制度合法性。
但过度趋同可能稀释核心竞争力。传统机构若盲目追求敏捷性，可能冲击其风控体系；加密企业若过度制度化，则可能丧失灵活性与创新速度。
最终胜出者，必是能清晰界定自身优势，在技术创新与制度合规之间找到可持续平衡点的一方。这场竞赛不仅是技术之争，更是组织韧性与战略定力的较量。
随着更多机构进入链上金融领域，市场趋势正从“替代性方案”转向“融合型基础设施”。比特币波动、Layer2动态、监管新政等要素交织影响，共同塑造着下一阶段的金融图景。
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