消费者应用成新焦点：比特币波动背后的投资逻辑

过去几年，行业高度聚焦技术基础设施，投入巨资于Layer1、Roll-up及开发工具。然而事实证明，仅靠技术领先无法吸引用户。当前市场已进入新阶段：注意力经济主导，真实使用价值才是核心驱动力。 ### 稳定币流动性陷入滞涨，散户缺席 根据最新数据，稳定币总市值仅比2021年历史高点高出约25%。尽管监管环境趋稳，且特朗普政府上台后释放积极信号，但新增资本主要来自机构资产负债表配置而非投机性流动。这意味着当前增长并非由散户热情推动，也未形成真正意义上的“活水”循环。 ### 市场趋势：从技术为王到用户至上 在经历多年对底层架构的追逐后，投资者开始重新评估价值创造路径。那些融资数亿美元却缺乏真实用户和收入的基础设施项目（如Berachain、SEI）正面临估值回调。相反，具备真实营收与产品市场契合度（PMF）的应用项目表现亮眼： - Hyperliquid：年经常性收入约9亿美元，融资为零； - Pump.fun：年收入约5亿美元，无外部融资； - Polymarket：年成交量达120亿美元，费率近乎为零。 这些案例表明，叙事市场正奖励真实使用，而非空谈技术愿景。 ### 消费者应用赛道分层：已具PMF vs 可升级赛道 #### 已达成PMF的垂直领域（加密原生） - **交易与永续合约**：Hyperliquid、Axiom等平台凭借极简界面与高速执行赢得用户。 - **Launchpad与迷因币工厂**：Pump.fun、BelieveApp通过低门槛发行机制引爆社区参与。 - **InfoFi与预测市场**：Polymarket、Kaito以去中心化信息聚合实现高流动性与用户粘性。 #### 可借加密范式升级并达到PMF的赛道（Web2编码） - **一站式入金/出金+DeFi超级应用**：当前流程碎片化严重，用户需经历多次KYC与跨链操作。理想形态应是类似Robinhood的整合体验——单一账号连接银行与钱包，无缝访问收益、交易与兑换功能。 支付巨头已开始布局：PayPal支持PYUSD直接提现至Ethereum与Solana；Stripe开放全球加密提现API；MoonPay去年服务超1400万用户，实现123%同比增长。 - **娱乐/社交平台链上变现**：传统广告模式效率低下且破坏用户体验。通过引入兑换费分成、创作者代币、直播赛事下注、奖池机制，可实现去广告化、提升留存率，并建立创作者与用户间的直接价值流动。已有先例如Parti、Pump.fun直播生态。 ### 超级链论：活跃度向少数链集中 随着网络效应显现，生态活跃度正向少数消费者友好型链集中：Solana、Hyperliquid、Monad、MegaETH成为主流选择。这类似于移动生态中iOS与Android的双雄格局。未来赢家将诞生于这些“超级链”上的杀手级应用及其支撑基础设施。 ### 投资框架：以企业视角评估消费者应用 - **分发能力 > 产品本身**：能否触达用户？是否具备病毒传播潜力？ - **UX与速度决定胜负**：用户不关心底层技术是否先进，只在乎是否“体感流畅”。 - **以企业标准评估**：关注真实收入、可扩展商业模式、明确的行业支配路径，而非协议抽象概念。 ### 结语：下一个五年，属于消费者应用 纯基础设施项目难以复制2021年的估值倍增。未来超额回报将来自将加密底层转化为百万级Web2用户日常体验的产品。这不仅是技术迭代，更是范式转移——从“构建轨道”转向“让车跑起来”。在监管政策逐步明朗、注意力经济回归的背景下，谁能打造极致体验、实现真实使用，谁就将在下一波浪潮中胜出。