Kalshi与Polymarket对比：预测市场如何重塑加密投机生态

预测市场通过交易未来事件结果的合约，将分散信息聚合为集体判断。自1988年爱荷华电子市场（IEM）建立以来，其对大选结果的预测准确率已优于传统民调。这一理念由经济学家Robin Hanson提出“创意期货”概念，为现代预测市场奠定理论基础。 在技术实现上，美国受监管平台Kalshi采用二元合约机制，用户可在$0.01–$0.99间买卖“Yes/No”合约，价格反映事件发生概率。其流程包括提案审批、认证上线、订单簿撮合与自动结算，所有交易通过链上执行确保透明性。而去中心化平台Polymarket则基于Polygon链，使用条件代币框架（CTF）实现全额抵押，并结合混合订单簿架构（BLOB），将链下订单匹配与链上原子交换结合，提升效率。 关键区别在于结算机制：Kalshi依赖联邦监管机构裁定结果，而Polymarket采用UMA乐观预言机系统，由社区提交并挑战结果，实现去信任化判定。尽管存在争议延迟，但该设计增强了公信力，使系统不受单一实体控制。 学术研究揭示了加密市场与赌博行为的高度重叠。《加密代币上的赌博》论文指出，人均彩票销量高的地区在加密关注度、钱包活跃度和募资速度方面均显著更高。当体育博彩合法化后，这些地区的加密关注反而下降，表明两者具有替代关系。这证实了大量散户投资者本质上是风险偏好极高的投机者，其行为模式与赌徒高度一致。 行业数据显示，加密原生赌博平台Stake.com 2024年收入达47亿美元，全球总规模超810亿美元。这类平台虽未受监管，却吸引了大量高风险偏好用户。相比之下，像Kalshi这样获得CFTC指定合约市场（DCM）资质的平台，具备全国范围合法运营能力，尤其在加州、德州等禁赌州仍可开展业务，构成显著护城河。 Kalshi的战略定位极为关键：刻意避免“赌博”标签，强调自身为金融交易所而非赌场。其核心逻辑是撮合买卖双方，不承担头寸，仅收取手续费，与股票或期权市场无本质差异。这种语言策略成功塑造其为“事件交易”平台形象，吸引对传统博彩持怀疑态度的用户。 2025年初，Kalshi与Robinhood达成集成合作，将事件合约嵌入其1500万活跃用户平台。此举极大降低获客成本，使预测市场成为继股票、加密货币后的“第四类资产”。初期股价上涨约8%，显示市场对其价值提升的认可。 从行为经济学角度看，无论是押注比特币波动还是体育赛事，核心驱动力均为情绪与预期。尽管表面形式不同，但两者均依赖群体智慧与信息聚合。随着行业从“蛮荒西部”转向“机构化采纳”，合规平台正通过制度设计吸纳原有赌徒群体，将其转化为受监管市场的参与者。 未来，预测市场或将超越单纯投机，发展为宏观经济指标、地缘政治事件乃至企业业绩的实时风向标。随着稳定币监管法案（GENIUS法案）通过，以及贝莱德申请比特币现货ETF等进展，整个生态正迈向主流金融体系。在这一背景下，像Kalshi这样的受监管交易所，不仅提供合法性保障，更构建起连接高风险偏好用户与制度化金融工具的桥梁。