Jane Street印度套利风波：加密期权为何难破局？

近日，曾因涉嫌协助政变及在印度进行大规模套利交易而陷入舆论漩涡的华尔街高频交易公司 Jane Street 再度成为焦点。据彭博社报道，该公司在印度市场的异常交易行为引发政府强烈反应，最终导致其被全面禁止开展业务，并面临资金冻结。这一事件不仅暴露了全球金融监管的脆弱性，也再次将加密衍生品市场的结构性问题推至台前。 在加密领域，永续合约自2018年兴起以来，已成为主流交易工具。相较之下，加密期权市场虽有诸多尝试，却始终未能实现爆发式增长。2025年数据显示，加密永续合约月均交易量约2万亿美元，而期权仅约1000亿美元，仅为前者的二十分之一。这种差距的背后，是复杂的市场机制与用户认知门槛。 永续合约之所以流行，关键在于其无交割设计、高杠杆与低手续费，且无需持有标的资产即可参与。相比之下，期权交易涉及行权价、时间衰减、隐含波动率和对冲策略等多重变量，学习成本极高。许多交易者从现货直接跳转至永续合约，跳过了期权阶段。 早期链上期权项目如 Opyn、Hegic 和 Lyra 尝试通过智能合约实现去中心化期权，但高昂的 Gas 费用迅速吞噬了利润空间，导致系统崩盘。后续模式转向 AMM 流动性池与订单簿结合，但仍面临流动性碎片化问题——每个行权价与到期日组合都形成独立市场，难以聚合。 当前，链上期权正经历从 AMM 向订单簿的转变。例如，Derive 已停用链上自动做市商，重构为基于订单簿的交易所，并引入跨保证金风险引擎。然而，真正的瓶颈仍在基础设施层面：专业做市商所需的深流动性池、即时对冲能力、原子级清算机制与统一保证金系统，仍是多数协议无法满足的硬伤。 HyperEVM 等新兴协议正试图解决这一根本问题。其通过统一抵押品管理、原子级执行与高吞吐量网络，构建起类传统金融的「管道」体系。这标志着期权发展正从「数学复杂性」转向「基础设施优先」。 展望未来，若要实现期权市场的真正回归，需三类人才协同：精通产品逻辑的开发者、理解做市商激励机制的专家，以及能将复杂工具转化为散户友好型应用的设计者。当基础设施成熟，市场或将迎来类似芝加哥商品交易所（CBOE）成立前的临界点——从零散实验走向标准化、可规模化的发展阶段。 如今的加密期权生态，恰似当年的期货市场：充满投机、缺乏对冲功能，但随着底层技术不断演进，它正悄然积蓄突破力量。一旦系统稳定、流动性聚合，普通人也能通过期权实现财富跃迁，正如 Memecoin 曾经做到的那样。