2025-07-20 09:12:48

垃圾债市场反转：CCC级债券领跑，投资者追逐高风险高收益

摘要

尽管华尔街警告频出，美国垃圾债买家仍大规模涌入风险最高的CCC级债券。截至周四，该类债券本月回报率达0.75%，超越所有其他评级。与此同时，BB级债券表现垫底，反映投资者风险偏好显著上升。市场对信贷利差的担忧加剧，机构纷纷调整持仓策略。

美国垃圾债买家无视华尔街部分权威人士的警告，持续将资金注入风险最高的债券市场。

CCC评级债券作为投机级债券中最底层的品种，截至本周四，本月回报率达到0.75%，不仅跑赢其他所有等级的债券，更在高风险资产中脱颖而出。数据来源为彭博社。

BB级债券因资金外流而走弱

PGIM固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普指出：“随着投资者信心增强，他们开始主动寻求更高风险以换取更高回报。”这一趋势在市场中清晰可见——投资者正大量抛售相对安全的BB级债券，转而抢购收益率更高的CCC级债券。

然而，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对此表示警惕。他表示，当前信贷利差“低得有些不自然”，并强调若由他管理基金，绝不会配置任何信贷产品。双线资本（DoubleLine Capital）CEO杰夫·冈拉克也已将高收益债券仓位降至历史低位，认为当前估值未能充分反映潜在信用风险。

银行与困境企业动向重塑信贷格局

与此同时，更加谨慎的资金正转向投资级债券。BB级与BBB级债券之间的利差已缩窄至75个基点，远低于十年均值120个基点，意味着投资者无需承担额外风险即可获得合理收益。

值得注意的是，部分曾为投资级的企业因经营压力被下调评级，成为所谓的“堕落天使”。华纳兄弟探索公司即为典型案例——其拆分计划导致债务结构复杂化，引发评级机构下调，并向巴林银行市场注入巨额新债。巴林银行董事总经理凯利·伯顿表示：“当大型企业寻求融资时，我们必须评估其是否具备有效消化能力，避免引发技术性混乱。”

在融资策略上，美国银行业者也呈现分化。摩根大通选择直接进入国内投资级债券市场，而富国银行与花旗集团则转向欧洲投资者，暂缓发行美债。

在中国，房地产巨头万科正推动其国内贷款期限延长至最长十年，以缓解现金流压力。在美国，餐饮连锁企业Chuck E. Cheese母公司CEC Entertainment正与股权投资者洽谈6亿美元融资，以应对垃圾债融资失败后的到期债务危机。

在加拿大，Alimentation Couche-Tard宣布放弃对日本七&i控股公司6.77万亿日元（约458亿美元）的收购要约。经过近一年的推进，对方未展开实质性谈判，迫使该收购告吹。

回到德克萨斯州，血糖仪制造商LifeScan Global Corp在Platinum Equity支持下申请破产保护，已与债权人达成协议，通过控制权转移换取债务减免。

此外，光纤网络服务商Zayo Group Holdings正与债权人协商，拟延长数十亿美元债务的部分到期日。尽管协议尚处初步阶段，但在信贷紧缩背景下，此举可能为其赢得关键喘息时间。

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